> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：抛储靴子落地，从供需看后市 ## 核心内容概览 2026年7月14日，**《2026年中央储备棉销售公告》**发布，标志着棉花抛储政策正式实施。此次抛储延续了以往的灵活政策，**不设定目标抛储数量和持续时间**，仅限纺织企业参与，旨在**满足棉纺企业用棉需求，阶段性补充库存，缓解市场担忧**。本文通过回顾2015年以来的抛储情况，结合供需数据，分析2026年抛储对后市的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 抛储政策特点 - **灵活性增强**：2026年抛储不设定目标数量和时间，每日挂牌销售数量根据市场形势调整。 - **参与对象限制**：仅限纺织企业参与，确保用棉需求优先满足。 - **政策目标转变**：自2019年起，储备棉轮出目标由“保证市场供应”调整为“优化库存结构”，2023年起不再公布销售时间与数量目标，进一步体现政策灵活性。 ### 2. 抛储对棉价的影响 - **棉价走势分化**：2015年至今，郑棉主力合约在抛储期间仅4次下跌，说明抛储并不必然导致棉价下行。 - **供需预期主导价格**：抛储期间棉价变化主要取决于**供需预期**，如2016年、2018年、2020年、2021年抛储期间，棉价均出现显著上涨。 - **库销比是关键指标**：库销比与产量同比变动是影响棉价中长期走势的主要因素，但2026年出现**走势背离**，表明市场对产量和库存的预期已提前反映。 ### 3. 2026年供需背景 - **产量创十年新高**：2025/26年度国内棉花产量达780万吨，为近10年最高。 - **工业库存偏高**：截至6月末，国内棉花工业库存为86.78万吨，同比下降3.52万吨，但绝对值仍偏高。 - **商业库存相对稳定**：2026年商业库存总量不高，但保税区库存增加21.1万吨，显示部分库存流通性受限。 ### 4. 2026年抛储预期与影响 - **库存结构优化**：抛储将缓解库存偏紧的担忧，补充市场供应。 - **价格支撑预期**：尽管2026/27年度棉花产量与库销比预计同比下降，但市场已提前反映这一预期，棉价在2025年末开始反弹。 - **后市谨慎乐观**：我们认为，抛储对棉价有一定支撑作用，**不宜过分看空**。 --- ## 关键信息总结 ### 1. 抛储执行情况 | 年份 | 投放执行周期 | 计划投放总量 | 实际成交总量 | |------|--------------|--------------|--------------| | 2015 | 7月10日—8月31日 | 暂按100万吨 | 6.3万吨 | | 2016 | 5月3日—9月30日 | 不超过200万吨 | 267万吨 | | 2017 | 3月6日—9月29日 | 每日3万吨 | 322万吨 | | 2018 | 3月—9月 | 每日3万吨 | 249.6万吨 | | 2019 | 5月5日—9月30日 | 约100万吨 | 99.62万吨 | | 2020 | 7月1日—9月30日 | 约50万吨 | 50.3万吨 | | 2021 | 7月5日—11月下旬 | 初始60万吨，后期追加 | 120.3万吨 | | 2023 | 7月下旬—11月15日 | 每日根据市场形势调整 | 88万吨 | | 2026 | 7月20日开始 | 每日根据市场形势调整 | 暂无 | ### 2. 供需数据与库销比分析 | 年份 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 国内消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库销比（%） | |------|------------------|--------------|--------------|------------------|------------------|------------| | 2026 | 796.1 | 729.4 | 152.4 | 903.6 | 772.7 | 85.5% | | 2025 | 758.5 | 779.5 | 152.4 | 892.7 | 796.1 | 89.2% | | 2024 | 799.3 | 696.7 | 112.9 | 849.1 | 758.5 | 89.3% | | 2023 | 726.2 | 595.5 | 325.9 | 847.0 | 799.3 | 94.4% | | 2022 | 743.9 | 669.5 | 135.7 | 820.8 | 726.2 | 88.5% | | 2021 | 736.6 | 581.3 | 169.4 | 740.8 | 743.9 | 100.4% | ### 3. 抛储期间价格波动分析 | 年份 | 抛储期间涨跌幅 | 最大涨幅 | 最大跌幅 | |------|----------------|----------|----------| | 2015 | -4.7% | 0.0% | -4.7% | | 2016 | 22.9% | 29.4% | -1.5% | | 2017 | -8.1% | 0.0% | -11.2% | | 2018 | 2.4% | 23.5% | -2.0% | | 2019 | -22.1% | 0.0% | -23.1% | | 2020 | 8.6% | 11.5% | 0.0% | | 2021 | 22.3% | 39.4% | -0.3% | | 2023 | -10.0% | 2.0% | -11.0% | --- ## 展望与建议 - **短期支撑明显**：2026年抛储将在一定程度上缓解市场对库存偏紧的担忧，对棉价形成支撑。 - **长期供需格局**：市场已提前反映2026/27年度棉花产量与库销比同比下降的预期，基本面支撑作用有限。 - **操作建议**：不宜过分看空，但需关注后续需求变化及国际棉价波动。 --- ## 结论 2026年棉花抛储政策落地，释放了阶段性补充库存的信号，市场对棉价的预期出现分化。结合历史数据与当前供需情况，我们认为抛储对棉价有一定的支撑作用，但需关注后续市场变化与供需实际表现。