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光期研究：抛储靴子落地，从供需看后市

核心内容概览

2026年7月14日，《2026年中央储备棉销售公告》发布，标志着棉花抛储政策正式实施。此次抛储延续了以往的灵活政策，不设定目标抛储数量和持续时间，仅限纺织企业参与，旨在满足棉纺企业用棉需求，阶段性补充库存，缓解市场担忧。本文通过回顾2015年以来的抛储情况，结合供需数据，分析2026年抛储对后市的影响。

主要观点

1. 抛储政策特点

• 灵活性增强：2026年抛储不设定目标数量和时间，每日挂牌销售数量根据市场形势调整。
• 参与对象限制：仅限纺织企业参与，确保用棉需求优先满足。
• 政策目标转变：自2019年起，储备棉轮出目标由“保证市场供应”调整为“优化库存结构”，2023年起不再公布销售时间与数量目标，进一步体现政策灵活性。

2. 抛储对棉价的影响

• 棉价走势分化：2015年至今，郑棉主力合约在抛储期间仅4次下跌，说明抛储并不必然导致棉价下行。
• 供需预期主导价格：抛储期间棉价变化主要取决于供需预期，如2016年、2018年、2020年、2021年抛储期间，棉价均出现显著上涨。
• 库销比是关键指标：库销比与产量同比变动是影响棉价中长期走势的主要因素，但2026年出现走势背离，表明市场对产量和库存的预期已提前反映。

3. 2026年供需背景

• 产量创十年新高：2025/26年度国内棉花产量达780万吨，为近10年最高。
• 工业库存偏高：截至6月末，国内棉花工业库存为86.78万吨，同比下降3.52万吨，但绝对值仍偏高。
• 商业库存相对稳定：2026年商业库存总量不高，但保税区库存增加21.1万吨，显示部分库存流通性受限。

4. 2026年抛储预期与影响

• 库存结构优化：抛储将缓解库存偏紧的担忧，补充市场供应。
• 价格支撑预期：尽管2026/27年度棉花产量与库销比预计同比下降，但市场已提前反映这一预期，棉价在2025年末开始反弹。
• 后市谨慎乐观：我们认为，抛储对棉价有一定支撑作用，不宜过分看空。

关键信息总结

1. 抛储执行情况

2. 供需数据与库销比分析

3. 抛储期间价格波动分析

展望与建议

• 短期支撑明显：2026年抛储将在一定程度上缓解市场对库存偏紧的担忧，对棉价形成支撑。
• 长期供需格局：市场已提前反映2026/27年度棉花产量与库销比同比下降的预期，基本面支撑作用有限。
• 操作建议：不宜过分看空，但需关注后续需求变化及国际棉价波动。

结论

2026年棉花抛储政策落地，释放了阶段性补充库存的信号，市场对棉价的预期出现分化。结合历史数据与当前供需情况，我们认为抛储对棉价有一定的支撑作用，但需关注后续市场变化与供需实际表现。