20171127-招商证券-有色金属行业2018年度投资策略_从供应端到需求端_52页_5mb

有色金属行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年有色金属行业的投资策略，指出行业正处于从供应端向需求端转换的关键节点，受益于全球经济复苏和中国供给侧改革。有色金属价格因供需关系变化而上涨，估值处于历史低位，具备上涨弹性。

主要观点

• 经济周期与供需关系：经济周期中，供需关系是价格决定的核心因素。尽管价格决定供需，但供需关系仍能影响价格走势。
• 全球需求复苏：欧美及东南亚经济持续复苏，带动全球有色金属需求增长，尤其是铜、铝、锌等。
• 国内需求稳定：房地产和基建等下游行业持续复苏，成为有色金属需求的重要支撑。
• 供应侧改革影响：中国供给侧改革有效限制了有色金属产能扩张，导致供应趋紧，价格持续上涨。
• 估值优势：有色金属行业市净率处于历史低位，估值修复空间较大，具备投资价值。
• 重点关注品种：铜、铝、锌、钴、锂、稀土等，其中铜和铝作为核心品种，表现尤为突出。

关键信息

行业数据

• 行业规模：2017年，有色金属行业股票家数为115只，占A股总市值3.4%。
• 价格表现：2017年，有色金属价格整体上涨，铜、铝、锌等涨幅较大，其中电池级碳酸锂上涨36%，钴上涨62%。
• 估值情况：2017年11月17日，有色金属行业市净率3.05倍，低于2006年至今均值4.09倍。

供应侧改革

• 供给侧改革限制了产能扩张，尤其是铝行业，使供应弹性下降，推动价格上涨。
• 2018年，电解铝行业将面临限产政策，预计新增产能增速明显下降，库存有望下降。
• 环保政策和碳交易制度的推进，将对铝行业产生持续影响，推动行业结构优化。

海外需求主导

• 海外经济复苏带动有色金属需求增长，尤其是欧美国家。
• 中国作为制造大国，其原材料出口对全球需求有较大影响，海外需求成为推动价格上涨的重要因素。

金属供需分析

• 铜：全球矿产量2018年预计增长3%，但整体供应仍偏紧。中国废铜进口政策限制再生铜产量，铜价有望继续上涨。
• 铝：2018年电解铝供应受限，需求稳定，预计铝价将维持高位并可能创新高。
• 锌：供需关系紧张，库存下降，锌价继续看涨。
• 钴：供应弹性小，需求因新能源汽车增长而提升，预计价格长期向好。
• 锂：全球供需维持紧平衡，价格仍有上升空间，但需关注新能源汽车是否达预期。
• 稀土：受政策支持和新能源应用带动，价格短期震荡但长期向好。

推荐标的

• 基本金属：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、云铝股份、神火股份、西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南。
• 钴：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。
• 碳酸锂：天齐锂业、赣锋锂业、贤丰控股、盐湖股份。
• 新材料：东睦股份、博威合金、宝钛股份。

风险提示

• 消费不及预期
• 金属价格不及预期
• 供给侧改革落地不及预期

结论

2018年有色金属行业将在全球需求复苏和国内供给侧改革的推动下继续走强，尤其是铜、铝、锌等基本金属，以及钴、锂、稀土等新能源金属。行业估值低位，具备上涨弹性，是当前投资的重要方向。