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DALWAN信用评论总结（2023年4月28日）

• 财务业绩：FY22收入增长47%至4930亿人民币，主要来自租赁和商业物业收入，但运营收入持平在3670亿人民币。非流动负债增长至6880亿人民币，导致净债务增至12460亿人民币，公司维持Buy评级。

• 股本债务：大连万达集团被豁免13亿美元syndicated贷款的提前还款义务，而非延长还款期。潜在IPO失败可能引发pre-IPO投资者要求赎回投资，金额约45亿人民币，公司可利用投资物业流动性账户（BV4576亿人民币，贷款占用约100亿人民币，潜在债务可增加128亿人民币）来应对。

• IPO进展：Zhuhai Wanda IPO申请已向CSRC提交，需在5月20日前反馈；香港市场申请已过期，新申请更新FY22数据预计。延迟主要源于市场情绪和估值不确定性，而非监管阻止，公司可协商赎回期权或淡出IPO压力。

• 风险评估：如果IPO失败，最坏情况是full redemption of pre-IPO investments。公司现金储备21.7亿人民币，作为资产轻公司，现金流稳定；维持Buy评级，认为近期股价上涨过度。