2022二季度油脂油料展望：供给侧因俄乌局势再生变数-20220401-南华期货-21页_2mb

南华期货2022二季度油脂油料行情展望总结

核心内容概述

2022年第一季度，全球油脂油料市场呈现上涨趋势，主要由供给紧张和地缘政治因素推动。俄乌局势、南美大豆减产、马来劳工问题未解决及印尼出口政策调整等多重因素共同作用，导致全球植物油脂及油料价格创下历史高位。国内油脂油料市场受外盘影响显著，价格亦达到近十年最高水平。本报告对2022年第二季度的市场走势进行展望，认为油脂油料偏紧供给格局仍将持续，价格或将维持高位波动。

主要观点

1. 全球供给端持续紧张

• 大豆：南美大豆产量大幅减少，全球大豆期末库存由宽松转为紧张。美国种植面积预期增加，但受化肥成本高企和玉米种植利润影响，实际增产空间有限。巴西大豆减产已成定局，阿根廷产量有望回升，但整体仍偏紧。
• 油菜籽与葵花籽：加拿大油菜籽减产700万吨，而乌克兰葵花籽因战争影响种植面积减少，导致全球油籽供给紧张。葵花籽的增产成为缓解油菜籽短缺的重要因素，但俄乌局势的不确定性仍构成主要风险。
• 棕榈油：印尼出口政策反复，马来劳工问题仍未解决，棕榈油供给持续低迷。全球棕榈油库存处于历史低位，价格受供需失衡及生物柴油需求支撑而上涨。

2. 国内市场受外盘影响显著

• 大豆：国内大豆到港量减少，压榨利润下降，油厂采购积极性较低。国内大豆库存处于五年最低水平，豆粕库存同样偏低，价格持续上涨。
• 油脂：国内三大油脂库存持续去库，棕榈油库存创五年最低。豆棕价差倒挂抑制棕榈油消费，豆油因性价比高而表现强势，菜油受加拿大油菜籽进口减少影响，价格亦被推高。

3. 市场展望

• 大豆：美国种植面积增加可能成为利空，但俄乌局势未明朗，美豆价格仍有望维持高位震荡。
• 油脂：棕榈油进入季节性增产期，但马来及印尼复产无望，价格可能维持高位。豆油因供给紧张及生物柴油需求支撑，或继续走强。
• 油菜籽：国内菜粕库存健康，但全球供给紧张支撑期货价格。水产养殖季节来临，需求有望提升。

关键信息

供给端变化

• 大豆：南美减产约3000万吨，巴西减产约1200万吨，阿根廷产量有望回升但整体仍偏紧。
• 油菜籽：加拿大减产700万吨，全球供应缺口约200万吨，乌克兰葵花籽种植受阻可能进一步加剧短缺。
• 棕榈油：印尼出口政策限制，马来劳工问题未解决，全球棕榈油库存处于历史低位。

需求端变化

• 生物柴油：棕榈油与大豆油均为生物柴油原料，需求增长支撑价格。
• 国内消费：国内油脂油料消费受高价抑制，进口依赖度高，市场高度联动。

市场预期

• 美国大豆：种植面积可能增加，但受玉米利润影响，实际增产有限。
• 棕榈油：预计二季度产量小幅回升，但库存仍低，价格有支撑。
• 豆油：性价比高，需求稳定，可能继续走强。

风险点

• 原油价格大幅回落：可能削弱生物柴油需求，影响油脂价格。
• 产区天气持续向好：可能缓解大豆及油菜籽供给紧张局面。
• 美豆种植面积大幅增加：可能缓解全球大豆供给压力。
• 俄乌局势反复：可能进一步加剧油籽供给紧张，影响价格走势。

操作建议

• 大豆及豆粕：短期可能因种植面积增加出现调整，但总体供给紧张，建议逢低做多09豆粕合约。
• 棕榈油：供给紧张持续，建议逢低做多09豆油或做扩豆棕价差。
• 油菜籽及菜粕：全球供给紧张，菜粕期货价格有支撑，建议关注市场动态。

图表与数据来源

• 图1：CBOT美黄豆、BMD马棕油、DCE豆油、豆粕、棕榈油、CZC菜油、菜粕价格走势。
• 表2.1.1.1：全球大豆供需平衡表。
• 图2.1.2.1：巴西主产州天气与预产值偏离分析。
• 图2.1.2.2：CBOT大豆/玉米比价。
• 图2.2.2.1：全球油菜籽出口、葵花籽出口、菜籽油出口、葵油出口数据。
• 表2.3.1：全球棕榈油供需平衡表。
• 图3.1.1.1：我国大豆到港量与压榨利润。
• 图3.1.1.3：国内油厂大豆库存、压榨量、豆粕库存、未执行合同。
• 图3.2.1.1：我国三大油脂库存合计。
• 图3.2.1.3：我国棕榈油当月进口、库存及基差。
• 图3.2.1.4：我国豆油库存及基差。
• 图3.2.1.5：我国菜油、葵油进口量与库存。

资料来源：USDA、ITS、MPOB、Wind、国家粮油信息中心、海关总署、南华研究。