20180603-光大证券-策略前瞻之二十二_强化政策底_无惧大博弈_16页_1mb

强化政策底，无惧大博弈 —— 策略前瞻之二十二

核心内容

本报告分析了当前市场环境下的投资策略，指出尽管A股市场出现恐慌性下跌，但市场已逐步跌出长线布局空间。政策层面，央行扩大MLF抵押品范围，明确结构性去杠杆方向，有助于控制信用违约风险，稳定市场情绪。在大博弈背景下，市场仍处于G2双杀风险期，建议投资者关注消费、科技和龙头券商的长期趋势性机会。

主要观点

1. 市场情绪与估值分位

   • 当前A股市场出现恐慌性下跌，但估值处于历史低位。
   • 从PETTM和PB来看，多个指数和行业估值分位低于20%，显示市场存在结构性机会。
   • 创业板指和中证500指估值处于历史极低分位，具有较大修复空间。

2. 行业表现

   • 本周涨幅前五行业为：食品饮料、餐饮旅游、家电、纺织服装、商贸零售。
   • 周跌幅前五行业为：国防军工、通信、电力设备、机械、医药。
   • 从今年以来表现看，涨幅前五行业为：餐饮旅游、医药、食品饮料、计算机、石油石化。
   • 跌幅前五行业为：电力设备、煤炭、建筑、通信、机械。

3. 政策动向

   • 央行扩大MLF抵押品范围，优先接受小微企业债、绿色债及绿色贷款，有助于支持小微企业和绿色经济。
   • 银保监会发布银行业金融机构联合授信管理办法，进一步明确企业部门去杠杆的政策意图。

4. 短期策略建议

   • 在政策底逻辑强化下，短期可关注环保龙头和周期品（如煤、钢）的博弈机会。
   • 市场恐慌性下跌为价值投资者提供布局机会，建议以防御为主，关注消费白马。

5. 大类资产表现

   • 美股弱势收涨，A股恐慌性下跌，黄金、原油价格下跌。
   • 美债收益率下跌，美元指数小幅下跌，人民币小幅贬值。

关键信息

• 市场表现：上证综指周跌2.11%，创业板指周跌5.26%，中证500指周跌3.93%。
• 估值情况：创业板（剔除温氏乐视）PETTM为27%分位，中证500 PETTM为5%分位；创业板PB为27%分位，中证500 PB为7%分位。
• 行业趋势：消费、科技和龙头券商仍是长期看长做长的趋势性机会。
• 政策底逻辑：央行和银保监会的政策释放了稳定市场信号，明确企业部门去杠杆方向，避免“打错板子”。
• 未来关注数据：
  • 6月4日：欧盟PPI、美国制造业新增订单
  • 6月5日：美国非制造业PMI
  • 6月7日：欧盟GDP、美国失业金人数、中国外汇储备
  • 6月9日：中国CPI、PPI

风险提示

1. 美国加息提速可能对市场造成压力。
2. 人民币汇率可能超预期波动，影响市场情绪和资金流动。

策略建议总结

1. 长线布局：市场已跌出长线布局空间，建议价值投资者把握机会。
2. 趋势性机会：关注消费、科技和龙头券商的长期投资价值。
3. 短期机会：受益于政策托底的环保龙头和受环保约束但期货价格强势的周期品（如煤、钢）可作为短期关注点。
4. 防御为主：在政策底逻辑强化前，市场仍以防御为主，建议关注低估值、高景气行业。

行业及公司评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附注

• 本报告由光大证券研究所发布，分析基于合法合规信息。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告中提及的公司或行业可能存在利益冲突，不应作为唯一依据。