> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生物燃料及油脂化工行业总结 ## 核心内容 生物燃料行业在当前高油价背景下展现出显著的增长潜力，尤其在替代化石燃料、提升能源安全和推动碳中和目标方面发挥着重要作用。棕榈油、豆油、菜籽油等油料价格与原油价格高度正相关，成为生物燃料产业的重要成本驱动因素。印尼作为全球主要棕榈油生产国，其政策调整和税收变化对本土油脂化工企业具有直接影响。 ## 主要观点 - **生物燃料经济性显现**：随着原油价格的快速上涨，生物燃料的经济性逐步改善，推动其在交通、航空等领域的应用。 - **油料价格与原油价格联动**：2020-2022年原油价格上涨带动油料价格上涨，2026年3月起，原油价格再次推动油料价格上行，体现两者高度正相关。 - **政策推动生物燃料需求增长**：欧盟、美国、中国、印尼等国家和地区均在推进生物燃料掺混政策，以提升可再生能源比例和降低碳排放。 - **印尼税收政策利好本土企业**：印尼对毛棕榈油和精炼棕榈油出口加征关税，但对油脂化工产品免税，税金差额扩大有利于印尼本土油脂化工企业。 ## 关键信息 ### 原油与油料价格联动 - 原油价格中枢上行带动棕榈油、豆油、菜籽油等价格同步上涨。 - 2026年3月，布伦特原油上涨36.5%，棕榈油上涨9.5%，豆油上涨6.0%，菜籽油上涨8.1%。 - 2024年-2025年，棕榈油价格与原油价格出现背离，主要受印尼减产、低库存及政策预期影响。 ### 生物燃料政策进展 - **欧盟**：2025年起强制添加2% SAF，2030年目标为6%，2035年为20%，2040年为34%，2045年为42%，2050年为70%。 - **美国**：2026年生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，较2025年增长67%。 - **中国**：持续推动生物燃料政策，提升可再生能源在交通领域的占比。 - **印尼**：2025年起实行B40政策，2026年下半年将推行B50政策，生物柴油掺混比例逐步提升。 ### 税收政策对印尼油脂化工企业的影响 - 印尼政府提高毛棕榈油出口Levy税率至12.5%，精炼产品税率同步提高。 - 若企业在国内设有印尼油脂化工工厂，可利用原料与化工品间的税金差额获取超额利润。 - 棕榈油价格中枢上行叠加Levy税率提升，将进一步扩大税金差额，提升盈利能力。 ## 投资建议 - **卓越新能**：国内生物柴油龙头企业，具备50万吨/年一代生物柴油产能，计划在新加坡、泰国等地扩建产能，未来有望达到130万吨生物柴油+10万吨脂肪醇+10万吨甘油的产能规模，长期成长性突出。 - **赞宇科技**：国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业，印尼工厂产能扩张，主要生产硬脂酸、氢化油、甘油等产品，受益于税金差额扩大。 ## 盈利预测 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价(2026/3/9) | EPS 2024 | EPS 2025E | EPS 2026E | PE 2024 | PE 2025E | PE 2026E | PB 2026E | |----------|------------|----------|------------------|----------|----------|----------|---------|---------|---------|---------| | 688196 | 卓越新能 | 优于大市 | 83.55 | 1.24 | 1.34 | 3.11 | 27.05 | 44.04 | 3.66 | | 002637 | 赞宇科技 | 优于大市 | 15.28 | 0.29 | 0.33 | 0.87 | 34.24 | 46.30 | 17.56 | ## 风险提示 - 原油价格剧烈波动可能影响生物燃料经济性。 - 各国生物燃料政策及需求落地不及预期。 - 地缘冲突持续扩大可能影响全球能源供应与价格。 - 疫情等宏观因素可能对生产经营造成影响。 - 电网接入工程建设进度延迟可能影响海上风电发展。 - 企业产品出现质量问题可能引发相关损失。 ## 相关研究报告 - 《农化行业：2026年1月月度观察-钾肥合同价上涨，储能拉动磷矿需求，草铵膦将取消出口退税》 - 《农化行业：2025年12月月度观察-钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行》 - 《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行》 - 《石化化工行业2026年投资策略——石化化工行业景气度有望复苏》 - 《可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟推出33亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心》 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性。 - 报告观点仅为分析师个人理解，不构成对任何个人的投资建议。 - 报告摘要或节选不代表完整观点，一切以正式版本为准。 - 投资者需自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。