20220623-富昌证券-明源云-00909.HK-明源云分析报告_3页_433kb

明源雲（00909.HK）總結

核心內容

明源雲是中國領先的不動產生態鏈數字化解決方案服務商，專注於為房地產開發商及產業鏈參與者提供企業級ERP和SaaS產品。公司自2003年成立以來，逐步實現從ERP產品到SaaS產品的轉型，目前SaaS業務佔比已達61.2%，成為公司主要收入來源。2020年9月，明源雲成功在香港聯交所主板上市，進一步強化其市場地位。

主要觀點

• 行業背景：中國房地產行業正經歷成本上行和政策壓迫，促使開發商向精細化管理和數字化轉型。明源雲在ERP和SaaS領域市佔率領先，助力房企實現全流程數字化。
• 業務結構：公司業務主要包括ERP解決方案和SaaS產品，其中SaaS產品包括雲採購、雲鏈、雲客、雲空間四大板塊，2021年SaaS營收達13.38億元，佔總收入61.2%。
• 成長動力：SaaS產品增速顯著，尤其是雲客和雲空間，覆蓋售樓處和物業管理，客戶留存率高，預示未來增長潛力。
• 國企戰略：明源雲積極拓展國企客戶，提升國企營收佔比至33%，並取得華為雲鯉鵬雲服務技術認證及國家信創安全可控認證，有望推動產業轉型。
• 盈利能力：公司盈利能力評分為3分，主要受銷售推廣費用和研發投入影響，短期內利潤承壓，但長期有助於產品競爭力提升。

關鍵信息

• 財務表現：2021年營收21.85億元，同比增長28.1%；經調整後淨利潤3.07億元，同比下降19.7%。
• SaaS業務：雲採購、雲鏈、雲客、雲空間四大SaaS產品均實現高增長，其中雲客營收佔比最大，達47%。
• 客戶覆蓋：2021年SaaS產品客戶留存率達88%、90%、78%，且有超過70間百強地產開發商使用ERP解決方案超過五年。
• 市場定位：公司從住宅開發數字化轉向產業鏈全覆蓋，目標客戶包括產業建設、運營、物業服務等，市場滲透率預計2024年達0.30%。
• 目標價格：富昌證券給予明源雲目標價為HKD 18，評級為“優於大市”。

產品與業務分析

投資建議

富昌證券給予明源雲“優於大市”評級，目標價為HKD 18。預計2022-2024年歸母淨利潤分別為-2億元、2.8億元、3.4億元，同比增長41%、240%、21.42%。建議投資者逢低買進，長期持有。

風險與限制

• 風險提示：投資者需注意市場風險，包括期貨及期權交易可能導致虧損，且虧損可能超過初始投入。
• 資料來源：本報告資料來源可靠，但不保證其準確性與完整性，僅供參考。
• 免責聲明：富昌證券不承擔因使用報告內容而產生的任何直接或間接損失責任。

基本面評估（滿分5分）

市場表現

總結

明源雲作為中國房地產開發商第一大軟件解決方案提供商，正在加速向不動產產業數字化轉型，SaaS業務成為主要增長引擎。公司積極拓展國企客戶，提升產業鏈覆蓋範圍，但目前盈利能力仍受銷售與研發成本影響，建議長期持有，關注其未來成長潛力。