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信息技术：赋能地产生态链的耕“云”者

核心内容

公司是中国房地产软件解决方案市场中的龙头企业，专注于为房地产开发商提供ERP与SaaS产品，具备行业领先地位。公司于2003年成立，2020年9月在香港联交所上市，发展历程包括从售楼软件到ERP解决方案，再到云服务转型。

主要观点

1. 市场地位：

   • 公司是中国房地产开发商的第一大软件解决方案供应商，2019年市场份额为18.50%。
   • 在ERP和SaaS领域分别占据16.60%和23.30%的市场份额，均为行业第一。

2. 业务模式：

   • 公司形成ERP与SaaS并行的经营模式，SaaS产品以“四朵云”为核心，涵盖销售、建造、采购、管理等全产业链。
   • 2020年SaaS收入首次超过ERP收入，占总营收的51.09%。

3. 财务表现：

   • 2017-2020年，公司营业收入CAGR为34.8%，净利润CAGR为78.36%。
   • 2020年净利润亏损，但经调整后净利润增长62.2%。
   • 公司毛利率稳定在78%以上，研发费用占比达21%。

4. 产品与技术：

   • 公司产品粘性佳，SaaS产品留存率高达83%-93%。
   • 2020年发布企业级PaaS平台“天际开放平台”，具备零代码、低代码能力，提供多种功能模块，已在奥园集团、越秀地产形成示范效应。

5. 盈利预测：

   • 预计2021-2023年每股收益分别为0.18元、0.25元、0.33元。
   • 首次覆盖给予买入评级。

6. 行业前景：

   • 房地产开发软件市场预计2019-2024年CAGR为31%，SaaS产品增速将远超本地部署型软件。
   • 中国房地产SaaS市场渗透率低，未来增长潜力大，预计2024年市场规模将达197亿元。

关键信息

一、国内第一的房地产ERP及SaaS产品提供商

• 公司成立于2003年，早期主营售楼软件，2006年推出ERP解决方案，2014年转型云服务，2020年上市。
• 根据弗若斯特沙利文数据，公司是中国房地产开发商软件解决方案供应商的行业第一，2019年市场份额为18.50%。
• 2019年，公司ERP解决方案市场份额为16.60%，SaaS产品市场份额为23.30%。

二、房地产开发软件行业未来成长空间可期

• 房地产行业进入存量博弈时代，数字化转型成为降本增效的关键。
• 2015-2020年商品房销售额增速放缓，房地产开发商软件解决方案市场预计2019-2024年CAGR为31%。
• SaaS产品市场规模增速高于本地部署型软件，预计2024年SaaS产品将占62.85%市场份额。

三、ERP解决方案与SaaS产品并驾齐驱

• ERP解决方案为企业提供定制化内部管理服务，涵盖采购、成本控制、项目计划、销售管理等模块。
• SaaS产品以“四朵云”为核心，包括云客、云链、云采购、云空间，全面覆盖房地产销售、建造、采购、资产管理等场景。
• 2020年，SaaS产品营收占比为51.09%，已超过ERP解决方案。

四、高客户粘性与专业化优势共筑未来业绩增长点

• 公司SaaS产品客户留存率高，2020年云客留存率90%，云链留存率85%，云采购留存率93%，云空间留存率83%。
• 公司通过交叉销售提升ARPU，2019年服务百强房企中，90%客户订阅ERP及至少一种SaaS产品。
• 区域渠道合作伙伴数量及收入占比不断提升，2020年区域渠道收入占比达47%。

五、投资建议

• 公司是垂直型SaaS公司的典范，SaaS收入持续高速增长。
• 预计2021-2023年EPS分别为0.18元、0.25元、0.33元，首次覆盖给予买入评级。

六、风险提示

• 云链等新产品落地不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务数据概览

总结

公司凭借其在房地产ERP与SaaS领域的领先地位，以及持续的产品创新与高客户粘性，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。随着房地产行业数字化进程的加快，公司有望在SaaS市场中占据更大份额，实现持续增长。同时，公司通过区域渠道合作伙伴拓展下沉市场，进一步巩固其市场地位。尽管面临行业竞争加剧等风险，但其产品技术优势和市场拓展能力为其未来业绩增长提供了坚实基础。