医药生物行业2022年报、2023年一季报跟踪总结：创新破局-20230502-浙商证券-41页_2mb

创新破局：医药生物2022年报、2023年一季报跟踪总结

核心内容

2023年医药生物板块处于估值历史低点（PE-ttm 25倍），但随着疫后诊疗恢复和创新增量的驱动，板块整体呈现分化趋势。核心投资主线为院端复苏和创新产品，尤其是化学制剂、中药、医疗设备、医院等细分领域表现出较强的复苏和增长潜力。

主要观点

• 板块整体：估值处于低位，但部分细分领域已出现盈利回升，尤其是中药、原料药、化学制剂、医疗设备、CXO、医院等，显示出新一轮产业周期的特征。
• 细分领域：不同领域表现分化，其中成长加速领域包括化学制剂、中药、医疗设备、医院、药店和医药流通，而成长波动领域包括CXO、疫苗、血液制品、医疗耗材、原料药、IVD等，创新产品增量仍是核心。
• 基金持仓：医药生物板块持仓比例已回到2021Q4水平，中药板块持仓占比显著上升，CXO板块持仓有所下降，表明市场对中药和创新药的偏好增强。
• 投资建议：重点关注中药、创新药械、诊疗复苏产业链，推荐康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金、药明康德、康龙化成、泰格医药、老百姓、益丰药房、大参林、翔宇医疗、健友股份、仙琚制药、科伦药业、海泰新光、贝达药业、先声药业等公司。
• 风险提示：包括疫情防控政策的不确定性、新品类价格政策超预期、贸易摩擦影响订单的不确定性等。

关键信息

1. 行业整体表现

• 估值情况：板块整体估值处于历史低点，2023年以来震荡分化。
• 细分领域：
  • 扩张领域：化学制剂、中药、医疗耗材、诊断服务。
  • 收缩领域：血制品、疫苗、药店、医疗设备、CXO。
• 盈利能力：2022Q2-23Q1，原料药、化药、中药、医疗设备、CXO、医院等开始呈现盈利回升趋势。
• 资本开支：中药、化学制剂、医药流通、医院等领域的资本开支强度下降，进入新周期，运营效率提升。

2. 细分领域亮点

成长加速领域

• 化学制剂：后集采时代迎拐点，重视创新增量。
• 中药：国改、营改、疫用药物加速到来。
• 医疗设备：后疫、国产化替代，新品上量。
• 医院：诊疗趋正常化，服务量价齐升。
• 药店：疫后门店稳健扩张，效率提升。
• 医药流通：集采后周期，重回稳增长。

成长波动领域

• CXO：资本开支加速，行业分化向上。
• 疫苗：渡过新冠苗影响，关注新品/流感。
• 血液制品：医疗刚需，资源品属性，进入稳定增长窗口期。
• 医疗耗材：后疫去库存，创新产品驱动复苏。
• 原料药：量价周期影响，推荐成本端下降、制剂端弹性体现的公司。
• IVD及服务：防疫检测产品量价齐跌，关注刚性需求恢复。

3. 投资建议

• 推荐：中药、创新药械、诊疗复苏产业链。
• 具体推荐公司：
  • 中药：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金。
  • 创新药械：药明康德、康龙化成、泰格医药、翔宇医疗、健友股份、仙琚制药、科伦药业、海泰新光、贝达药业、先声药业。
  • 诊疗复苏产业链：老百姓、益丰药房、大参林。

4. 风险提示

• 疫情防控政策：具有不确定性，可能影响诊疗需求。
• 价格政策：新品类价格政策可能超预期，压制市场对成长空间的预期。
• 贸易摩擦：影响订单的持续性，但国内产业仍具备成长逻辑。

结论

医药生物行业正处于新周期的起点，随着疫情防控政策优化、诊疗需求恢复和创新产品增量，板块整体有望迎来结构性复苏。重点关注中药、创新药械及诊疗复苏相关领域，同时警惕价格政策和贸易摩擦带来的不确定性。