20230502-华创证券-华夏航空-002928.SZ-2022年报及2023年一季报点评_23Q1亏损2.8亿_同比减亏_当前运力恢复约8成_看好支线龙头逆境破局_6页_831kb

华夏航空（002928）2022年报及2023年一季报点评：强推评级，逆境破局估值修复空间

核心要点：

• 2022全年营收264亿，同比下滑33%，亏损总额197亿元，扣非净亏损199亿元，主要受疫情及油价上涨影响
• 2023Q1实现营收104亿，同比增长74%，亏损28亿元同比减亏，补充经营性现金流
• 当前运力恢复至2019年水平约80%，预计2024年起恢复正向增长趋势
• 维持“强推”评级，2024年盈利预测为97亿元（原60亿预测），2025年129亿元，对应PE14倍、目标价152元

关键财务数据：

• 2022A：净亏损197亿，每股收益-1.54元；2023E：预计盈利38亿，对应EPS0.30元，PE36倍
• 2024E：预计盈利97亿，PE14倍（估值中枢下移）；2025E：盈利预测129亿元，PE11倍
• 成本端：油耗成本同比上涨66%，单位座公里成本同比升407%；营收端：客公里收益同比+85%，限制性供给强化结构性优势

投资逻辑：

• 运力投放节奏领先航司复苏曲线，同比增速2023Q1ASK同比+538%，载运率环比提升至70.6%
• 估值重估基于“U型曲线”复苏路径，2024年起进入正常估值逻辑，市值空间对应PE20倍需净利增速恢复

风险提示：

• 国际油价超60美元/桶（致航油成本翻倍）、人民币超5%贬值、宏观经济大幅下滑风险