20170710-西南证券-期权周报_隐含波动率走低_对市场持中性预期_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了上证50ETF及期权市场的近期表现，指出市场整体情绪偏向谨慎，并对本周市场走势持中性偏谨慎态度。报告包含市场回顾、波动率分析、策略推荐及风险提示等内容。

现货市场：
- 上证50ETF上周小幅上涨，涨幅为0.12%，收于2.561元。
- 日均成交量下跌12.59%，基金份额减少1.95%。
- 大盘整体震荡上行，上证综指周涨幅为0.80%，深证成指为0.32%。
期权市场：
- 周成交量为334.93万张，日均成交量为66.99万张，较前一周下跌9.85%。
- 成交量P/C均值为0.740，较前一周上涨12.01%；持仓量P/C为1.033，较前一周上涨1.41%；成交额P/C为0.530，较前一周上涨47.80%。
- 成交量P/C和成交额P/C均上涨，表明市场情绪偏向谨慎。
- 周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。
- 认购期权平均跌幅为10.68%，认沽期权平均跌幅为25.22%。

现货波动率：
- 各期历史波动率均上升，截至周五，一周历史波动率为14.39%，两周为11.57%，一月为12.16%，两月为13.44%，三月为11.72%，半年为10.09%。
- 当前历史波动率水平中等偏低，一周波动率处于2015年以来75%分位数左右，2005年以来中位数以下。
- 三月和半年历史波动率处于2015年以来25%分位数以下和2005年以来10%分位数以下。
期权隐含波动率：
- 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为13.1%，较前一周下降2.86%；上交所iVIX为13.88%，较前一周下降3.61%。
- 西证波动率指数与iVIX均处于历史低位。
- 认购期权隐含波动率为10.02%，较前一周下降7.67%；认沽期权隐含波动率为16.17%，较前一周上升0.38%。
- 认购期权隐含波动率低于50ETF各期历史波动率，认沽期权隐含波动率高于50ETF各期历史波动率。
- 认购与认沽期权隐含波动率价差为6.15%，较前一周上升16.99%。
- 认沽期权隐含波动率呈现“半笑”形态，认购与认沽期权期限结构总体呈远近相近特征，市场预期波动率将维持稳定。

跨式期权空头：
- 策略简述：卖出1份“50ETF购7月2.55”（10000911.SH）和1份“50ETF沽7月2.55”（10000912.SH），预期标的价格盘整。
- 组合收益：权利金收入673元，标的价格介于盈亏平衡点之间获利。
- 盈亏平衡点：2.4827元和2.6173元。
- 风险提示：理论收益有限，理论亏损无限。
认购期权熊式价差：
- 策略简述：卖出1份“50ETF购7月2.50”（10000905.SH），同时买入1份“50ETF沽7月2.60”（10000919.SH），预期标的价格小幅下降。
- 组合收益：标的价格小于盈亏平衡点（2.5517元）即可获利。
- 风险提示：理论收益有限，当标的价格小于2.5元时，单位组合最大收益为517元；理论亏损有限，当标的价格大于2.6元时，单位组合最大亏损为483元。