20170320-华创证券-策略周报_高股息策略_价值天堂_还是_回报陷阱_（3月第3周）_13页_777kb

2017年3月第3周策略周报总结

核心内容

本周策略周报围绕高股息策略、海外观察与主题投资三大板块展开，分析了当前市场环境下高股息策略的有效性、美联储加息政策的影响，以及消费升级趋势下的投资机会。

主要观点

1. 高股息策略：“价值天堂”？还是“回报陷阱”？

• 高股息策略的长期有效性：历史数据显示，高股息策略在A股市场中长期保持战胜市场的胜率，尤其在经济周期稳定阶段，可作为“价值天堂”。
• 短期表现不佳的原因：2008年后，高股息策略在A股市场中表现不佳，主要是由于传统领域企业资产质量恶化、新兴领域超额收益、以及融资成本上升等因素。
• 未来1-2个季度仍有效：随着中上游价格修复接近尾声、长端利率上行动力不足、传统行业龙头盈利和现金流改善，高股息策略的胜率将提升。
• 央企高股息策略的优势：在政策支持下，央企更倾向于高分红，且其资产质量、盈利能力和现金流状况优于其他类型企业，具备“现金牛”特征。
• 筛选条件：推荐关注大股东持股比例高（>60%）、资产负债率低（<40%）、ROIC逐年下降、未分配利润增速逐年上升的央企企业。

2. 海外观察：鸽派加息的落地，紧缩效应的间歇

• 美联储加息落地：3月加息符合市场预期，加息路径维持2017年3次、2018年3次，目标利率为1.375%至2.125%。
• 加息信号偏鸽：声明中强调通胀接近目标、就业市场稳定、PCE通胀预期向好，但未释放更“鹰”派信号。
• 紧缩效应的间歇性：加息对风险资产的提振仅是短暂的，随着短周期运行和紧缩政策积累，二季度可能显现顶部特征。
• 全球短周期复苏：全球短周期向好，缓解了美国紧缩政策对全球市场的冲击，使美国加息得以落地。
• 对资产价格的影响：二季度商品价格压力将显现，美欧股市波动率可能上升，人民币汇率和货币政策仍受美国紧缩政策影响。

3. 主题投资：消费升级2.0：高端崛起，身份化时代到来！

• CPI与大消费板块的正相关性：过去10年，CPI上升阶段大消费板块平均相对收益接近28.5%，食品、农业、医药、电子等行业表现突出。
• 当前消费板块的防御属性：在市场风险偏好回落阶段，大消费板块具备较高的配置价值。
• 地产热对消费的结构性影响：
  • 房价上涨对多数居民消费形成抑制，但对高端人群消费能力形成提升。
  • “土豪崛起”带来高端消费品需求旺盛，同时形成消费品需求的分化。
• 推荐细分主题：
  • 苹果产业链：无线充电、3D-面部识别、汽车电子-机器视觉。
  • 消费高端化与国产化趋势：在中美贸易战及国产化战略背景下，中游国产化与消费高端化叠加，带来投资弹性。

关键信息

• 高股息策略适用条件：需结合经济周期、企业盈利能力和现金流状况。
• 美联储政策信号：加息落地偏鸽，紧缩效应具有间歇性，二季度可能显现市场顶部。
• 消费升级趋势：从“大众消费”向“高端消费”转变，身份化需求成为新趋势。
• 推荐主题：苹果产业链与汽车电子板块具备较高的投资价值。
• 十大金股：
  • 福斯特（化工）
  • 中国国旅（社会服务）
  • 禾丰牧业（农业）
  • 坚瑞沃能（汽车）
  • 恩华药业（医药）
  • 民生银行（银行）
  • 广联达（计算机）
  • 安琪酵母（食品饮料）
  • 永辉超市（零售电商）
  • 万达院线（传媒）

风险提示

• 政策刺激不及预期：中美政策对经济的刺激效果可能弱于预期。
• 金融监管升级：监管政策可能对市场产生不确定性影响。

联系信息

• 王君：电话 010-63214678，邮箱 wangjun@hcyjs.com
• 范子铭：电话 010-66500986，邮箱 fanziming@hcyjs.com