20210419-开源证券-保利地产-600048.SH-公司信息更新报告_业绩平稳释放_销售可圈可点_坚持深耕战略_10页_1mb

保利地产 (600048.SH) 总结

核心内容概述

保利地产在2020年保持了业绩的稳健释放，尽管毛利率略有回落，但通过投资收益的提升和税金及附加的下降，有效对冲了毛利下滑的影响。公司持续坚持“一主两翼”战略，积极拓展核心城市群，同时在融资方面保持稳健，稳居“绿档”，并实现融资成本的新低。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司营业总收入为2432.08亿元，同比增长3.06%；归母净利润为289.48亿元，同比增长3.54%；净利率提升至16.47%，同比增长0.56个百分点。

• 销售与拿地：

  • 2020年销售金额达5028.48亿元，同比增长8.88%；销售面积3409.19万平方米，同比增长9.16%。
  • 在一二线城市及38个核心城市销售贡献分别为74%和75%。
  • 全年拿地金额2353亿元，同比增长51%；拿地面积3186万平米，同比增长19%。
  • 拿地金额占销售金额的47%，同比提升13个百分点；楼面均价7385元/平米，为销售均价的50%。

• 战略执行：

  • 公司坚持深耕“中心城市+城市群”，2020年38个核心城市拓展金额占比达83%。
  • 保持理性拿地策略，拓展项目溢价率仅为13%。
  • 在手资源达17096万平米，其中待开发面积为7747万平米。

• 财务稳健性：

  • 2020年有息负债为2968亿元，同比增长10%；剔除预收后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为68.7%、56.6%、1.82倍，稳居“绿档”。
  • 综合融资成本降至4.77%，创历史新低。

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年归母净利润分别为317.0、345.7、376.3亿元，EPS分别为2.65、2.89、3.14元。
  • 当前股价对应的PE分别为5.5、5.0、4.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 行业趋势：
  房企销售增速下行趋势明显，公司通过深耕核心城市和优化拿地策略，有效应对行业变化。

• 财务指标：

  • 2020年毛利率为32.59%，同比下降2.38个百分点。
  • 投资收益增长显著，达61.41亿元，同比增长65.91%。
  • 净利率维持稳定，为16.47%。
  • ROE为15.0%，较2019年有所下降，但整体仍保持稳健。

• 估值指标：

  • P/E分别为6.2、6.0、5.5、5.0、4.6倍。
  • P/B分别为1.2、1.0、0.8、0.7、0.6倍。
  • EV/EBITDA为6.5、6.8、6.8、6.1、5.7倍。

• 风险提示：

  • 行业销售波动。
  • 政策调整可能带来的经营风险。
  • 融资环境收紧。
  • 企业运营风险。

财务摘要与预测

总结

保利地产在2020年展现出稳健的业绩表现，尽管面临行业销售增速下行的压力，但通过合理的投资策略和高效的运营，成功维持了盈利能力。公司持续深耕核心城市群，提升了土储规模，同时保持了良好的财务状况和较低的融资成本。未来三年，公司盈利预测保持增长趋势，维持“买入”评级，但需关注行业销售波动、政策调整、融资环境和企业运营等潜在风险。