20240308-华创证券-_宏观快评_1-2月进出口数据点评_破案出口_五大类商品超强_持续性如何__19页_1mb

中国1-2月进出口数据分析总结

核心观点: 出口大幅超预期增长，同比增长71%，量强价弱格局延续。出口量增主导，价格下跌6%，主要拉动因素为五大类商品。分区域看，对新三大伙伴（俄罗斯、非洲、中西亚）拉动更强，对旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）边际改善。分商品看，集成电路、船舶、劳密产品、家电和灯具、通用机械设备位列前五，景气逻辑依次递减，风险提示景气支撑或遇冷。

主要内容总结

• 出口数据: 1-2月以美元计价出口同比71%，超彭博预期19%，量速增平均187%、价速增-6%。对美国、东盟、拉美出口改善明显，合计拉动14%。

• 五大商品分析:

  1. 集成电路: 出口增长243%，景气强支撑，源于半导体周期复苏和美系需求回升。
  2. 船舶: 出口增长1731%，市场份额优势显著，新造船价格反弹显示需求偏强。
  3. 劳密产品: 出口增长189%，欧美补库带动，但补库力度弱，如美库存仍负增。
  4. 家电和灯具: 出口家电+208%，灯具+305%，美国地产周期边际回暖助力，但高利率可能限制弹性。
  5. 通用机械设备: 出口增长32%，全球制造业复苏支撑，新兴经济体贡献大，欧美去库影响弹性。

• 风险提示: 商品景气逻辑或受高利率、补库不足等因素冲击。