非银行金融行业券商17Q3业绩综述：单季业绩年内最佳，强者恒强格局得到验证-20171106-东方证券-21页-2mb

券商17Q3业绩综述总结

核心内容

2017年前三季度，29家上市券商共实现净利润661.3亿元，同比下滑7.7%。尽管整体业绩下滑，但17Q3单季净利润为年内最佳，预计全年业绩有望回升。券商之间业绩分化明显，大券商表现优于小券商，强者恒强格局进一步巩固。此外，券商收入结构发生显著变化，自营收入占比首次超过经纪业务，显示券商多元化经营初见成效。

主要观点

• 整体业绩表现：2017年前三季度，券商整体营收和净利润均出现下滑，但Q3单季净利润为年内最高，预计全年业绩有望改善。
• 强者恒强：大券商在净利润增速和ROE方面均优于中小券商，行业集中度持续提升。
• 业务结构转型：自营成为主要收入来源，收入占比达29%，而经纪业务收入占比为25%。自营业务受市场影响大，是业绩弹性所在。
• 行业格局变化：互联网券商如东方财富证券在经纪业务中市占率持续上升，推动行业向财富管理转型。
• 投资建议：券商板块估值处于低位，具备补涨空间，推荐中信证券和华泰证券，建议关注国泰君安、兴业证券和招商证券。

关键信息

一、行业概况

• 2017年前三季度，券商整体营收1946亿元，同比下降1.13%。
• 17Q3单季归母净利润222亿元，环比提升18.16%，为近四个季度最高。
• 行业集中度提升，CR5、CR10和CR20指标均上升，大券商优势明显。
• 市场回暖带动两融余额提升，11月突破万亿元，推动利息净收入增长。

二、业务分拆分析

1. 经纪业务

• 2017年前三季度，经纪业务净收入492.4亿元，同比下滑20%。
• 成交额与佣金率双降是主要原因，其中日均成交额4609亿元，同比下滑11.1%。
• 佣金率持续下滑，互联网券商如东方财富证券市占率不断上升。
• 华泰证券市占率7.76%，仍居行业龙头。

2. 投行业务

• 17Q3投行业务净收入87.14亿元，环比提升15.78%。
• IPO发行保持高位，债券融资有所回升，公司债与企业债发行规模环比增加116%。

3. 资管业务

• 17Q3券商资管总规模17.37万亿元，环比下滑4.15%。
• 主动管理转型带来收入提振，收入下滑幅度小于规模下滑幅度。
• 通道业务费率承压，推动行业向主动管理转型。

4. 自营业务

• 17Q3自营业务收入200亿元，环比提升1.33%。
• 自营业务收入占比达29%，是业绩弹性所在。
• 第一轮救市资金浮盈1.21%，预计后续资金返还将提升业绩。

5. 信用业务

• 两融与股票质押回购业务规模双升，利息净收入71.2亿元，环比持平。
• 业务量上升，但费率下降，形成量升价跌的格局。
• 新规出台，推动行业集中度提升，A类券商在股票质押回购上限提升50%。

三、投资建议

• 估值空间：券商当前估值为1.8xPB，距离历史估值中枢仍有20%-25%的提升空间。
• 推荐标的：中信证券（增持）、华泰证券（增持）。
• 关注标的：国泰君安、兴业证券、招商证券。
• 市场正反馈：大盘上行带动自营业务向好，正反馈效应有望推动估值持续上行。
• 板块表现：券商板块累计涨幅-3.11%，明显落后于银行和保险板块，存在补涨空间。

四、风险提示

• 系统性风险：可能对非银行金融业务及估值造成压制。
• 资金面收紧：对市场走势产生影响。
• 强监管政策：可能对券商估值产生显著影响。

附录

• 分析师信息：唐子佩、张潇。
• 相关报告：券商9月业绩、股票质押回购新规、行业集中度提升、券商8月业绩等。
• 图表目录：包括市场表现图、业绩对比图、业务结构图、资管规模变化、自营业务收入、信用业务规模等。

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点与关键信息，结构清晰，便于快速了解券商行业在2017年第三季度的表现及未来趋势。