20230409-中航证券-非银行业周报（第十三期）_一季度券商业绩有望回暖_保险资负两端持续向好_12页_2mb

报告摘要

本报告为2023年4月3日至4月7日的非银行业周报，主要分析了券商与保险行业的市场表现、业务动态及投资评级，提出对行业未来的看法与投资建议。

非银金融指数：本周上涨3.47%，在31个申万行业中排名第21位。
券商Ⅱ指数：上涨5.00%，跑赢沪深300指数3.21个百分点，跑赢上证综指3.32个百分点。
保险Ⅱ指数：上涨0.59%，跑输沪深300指数1.20个百分点，跑输上证综指1.09个百分点。
主要指数表现：
- 上证综指：+1.67%
- 深证成指：+2.06%
- 创业板指：+1.98%
- 沪深300年内上涨：+6.50%
- 中债总财富指数年内上涨：+0.72%

市场活跃度回升：A股日均成交额环比增长20.05%，市场逐步回暖。
财富管理业务向好：基金新发回暖，券商资管发行份额虽同比减少，但市场流动性宽松背景下，财富管理业务长期受益。
投行业务承压：一季度IPO承销收入同比减少16.58%，主因是全面注册制落地导致IPO审核放缓。投行业务高度集中于头部券商，预计一季度投行业绩有所下滑。
自营业务有望回暖：股票和债券市场稳步上行，券商自营表现有望改善。
估值偏低：当前券商板块PB估值为1.26倍，处于历史低位，估值提升空间较大。
投资建议：建议重点关注投行项目储备丰富、定价能力强的券商（如中信建投、中金公司）；财富管理转型成功、"含财率"较高的券商（如东方财富、华泰证券）；以及具备规模优势、资金实力强的低估值龙头券商（如中信证券、华泰证券）。

市场表现稳定：保险板块PB估值为1.08，处于历史底部。5家上市险企中，中国人保和中国太保实现正增长，中国平安降幅最大。
盈利状况：整体盈利能力稳定，但部分公司受投资收益影响较大。
资负两端向好：
- 资产端：权益市场和债券市场震荡稳定，流动性合理充裕，房地产政策放松缓解投资端压力。
- 负债端：2月原保费收入同比增长8.37%，其中财险和寿险业务均有所回暖，代理人转型和政策支持是主要原因。
投资建议：建议关注综合实力强、具备规模优势的头部险企，如中国平安等。

券商行业：
- 上交所修订了科创板上市公司权益分派公告格式。
- 中国结算拟启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作。
- 中证协修订《廉洁从业实施细则》，强化对投行、信用、自营等业务的监管要求。
公司公告：
- 财通证券可转债转股进展公告。
- 浙商证券回购A股股份公告。
- 东方财富子公司获准发行公司债券。
- 中信证券为境外子公司提供担保。
- 国盛金控发布2022年年度报告，显示业绩大幅下滑。

个股评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

图表目录：
- 图1：A股各周日均成交额
- 图2：A股各周日均换手率
- 图3：陆港通北向资金流入情况
- 图4：陆股通持股市值变动前五与后五
- 图5：IPO承销金额及增速
- 图6：增发承销金额及增速
- 图7：债承规模及增速
- 图8：券商集合资管产品发行情况
- 图9：基金市场规模变化
- 图10：券商集合资管产品发行情况
- 图11：基金市场规模变化
- 图12：国债到期收益率
- 图13：750日国债移动平均收益率
- 图14：财险原保费收入及同比增速
- 图15：人身险原保费收入及同比增速
- 图16：保险资金运用余额及增速
- 图17：保险资金各方向配置比例走势
数据摘要：
- 3月券商直接融资规模达1270.24亿元，同比增长0.57%。
- 3月基金新发份额同比增长18.99%。
- 两融余额环比增长1.80%，市场质押市值达33592.8亿元。
- 2月保险资金运用余额25.54万亿元，同比增长7.85%。
- 人身险公司总资产占比达86.20%，财产险公司占比为9.85%。

研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险、多元金融板块研究。
分析师：
- 薄晓旭：SAC执业证书S0640513070004，电话0755-33061704，邮箱boxx@avicsec.com
- 师梦泽：SAC执业证书S0640523010001，电话010-59219557，邮箱shimz@avicsec.com
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