深度报告-20201228-东方证券-紫晶存储-688086.SH-蓝光存储全产业链布局_自研掌握核心技术_27页_1mb

蓝光存储全产业链布局与投资分析总结

核心内容

紫晶存储专注于蓝光存储领域，其产品覆盖光存储介质、设备及解决方案，形成完整的产业链布局。公司以自主研发为核心，掌握蓝光存储底层编码策略，是唯一一家通过国际蓝光联盟认证的大陆企业。公司产品主要面向企业级市场，服务于冷热数据分层存储需求，具备良好的市场定位和业务前景。

主要观点

1. 行业趋势：随着数据量的爆发式增长，冷数据存储需求显著上升。蓝光存储因其长期稳定性、低能耗和不可篡改特性，在冷数据存储领域具备显著优势。预计2025年中国将成为全球最大的数据圈，蓝光存储在其中的市场空间广阔。

2. 公司竞争力：紫晶存储凭借其自主研发能力和行业认证资质，在企业级和政府级市场获得认可。其解决方案已应用于多个行业，包括政务、医疗、教育、金融等，并入选全国政法智能化建设智慧法院十大解决方案。

3. 技术优势：公司具备从介质到设备的完整自研能力，未来有望通过技术升级，如500G和1T容量蓝光光盘的量产，进一步增强产品竞争力。此外，公司布局全息存储技术，为未来存储技术升级预留空间。

4. 财务表现：2018-2019年公司营收和净利润持续增长，2020-2022年盈利预测显示，公司营收和利润将保持较快增速，预计2021年合理市盈率37倍，对应目标价48.47元，首次给予买入评级。

关键信息

产品与技术

• 产品体系涵盖蓝光介质、光存储设备、光盘摆渡机、解决方案和云存储产品。
• 公司已实现25G光盘量产，500G光盘产线进入安装测试阶段，未来有望实现1T容量量产。
• 光磁混合存储架构结合光存储的稳定性与磁存储的快速响应，满足冷热数据分层存储需求。

财务预测

• 2020-2022年每股收益预测分别为0.94、1.31、1.61元。
• 2020-2022年营业收入预测分别为695、994、1,287百万元，年均复合增速为34.6%、43.1%、29.5%。
• 2020-2022年营业利润预测分别为204、282、347百万元，年均复合增速为30.9%、38.3%、23.2%。
• 2020-2022年净利润预测分别为180、249、307百万元，年均复合增速为30.3%、38.6%、23.3%。

投资建议

• 根据可比公司估值，公司2021年合理市盈率37倍，对应目标价48.47元。
• 首次给予买入评级，预计公司未来在蓝光存储行业将有较大发展空间。

风险提示

• 5G建设不及预期可能导致数据存储需求延迟。
• 蓝光存储渗透率不及预期可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧可能影响毛利率和市占率。
• 研发进展不及预期可能影响产品竞争力。

财务与运营亮点

• 经营现金流改善：2016-2019年经营现金流从净流出971万元改善至净流入3.7亿元，2020年预计净流入1,287万元。
• 研发投入提升：2016-2019年研发费用率从6.9%提升至9.5%，2020-2022年预计继续维持较高研发支出比例。
• 员工结构优化：研发人员占比达33%，技术团队支撑公司产品竞争力。
• 市场布局完善：公司在全国范围内建立营销网络，包括广州、北京、上海、深圳、成都等地的分支机构，提升市场覆盖能力。

行业分析

蓝光存储优势

• 存储寿命长：可达50年以上，远高于磁带和磁盘。
• 能耗低：适合长期存储，降低运维成本。
• 不可篡改：提升数据安全性，适合政府、医疗等对数据安全性要求高的行业。
• 兼容性强：向下兼容，无需更换设备，降低迁移成本。

市场空间

• 全球数据圈预计2025年达175ZB，其中企业级冷数据占1.8ZB，占全球冷数据的20%。
• 2025年中国冷数据占全球的27.8%，蓝光存储行业规模预计在50-200亿元之间。

产业链布局

• 公司产品覆盖蓝光存储全产业链，包括介质、设备和解决方案。
• 自研能力在行业中较为稀缺，为公司提供差异化竞争优势。
• 与多家知名企业建立战略合作，如中国长城、京东云存储系统项目等。

技术发展路径

• 蓝光存储：单张光盘容量从25G逐步提升至100G，未来有望实现1T容量。
• 全息存储：作为光存储的下一阶段，具有更大的容量和更快的读写速度，公司已布局相关技术研发。

总结

紫晶存储凭借其在蓝光存储领域的全产业链布局、核心技术自研能力和良好的市场拓展，有望在未来数据存储市场中占据一席之地。随着5G和大数据的发展，蓝光存储在冷数据存储领域具备广阔前景，公司财务表现良好，盈利预测乐观，值得投资者关注。