投资策略报告：春江水暖鸭先知，寻找行业边际变化-20180115-中泰证券-26页-2mb

中小市值行业分析总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数：500家
• 行业总市值：89800百万元
• 行业流通市值：未提供具体数值
• 行业特点：中小市值板块在2017年经历了业绩回归和估值调整，成长性标的受到政策和市场环境的双重影响。

主要观点

1. 成长性回归持续：2017年A股市场对中小市值成长股的估值持续回归，业绩改善成为主要投资主线。
2. 政策趋严两极分化：监管政策保持“一张一弛，稳定过渡”，对成长股估值影响仍处于“抑制消化期”。
3. 次新股稀缺性价值回归：次新股的稀缺性成为投资主线，具备高成长性的细分行业和龙头个股更具投资价值。
4. 可转债扩容：可转债成为次新股融资和并购的补充方式，有助于改善市场流动性。
5. 手游市场改善：海外市场拓展、用户付费渗透、独立游戏扩容成为2018年手游市场的主要驱动因素。
6. 物联网边际变化：感知层国产替代、网络层与平台层的资本投入、B端应用增长是物联网行业的主要看点。
7. 新兴医疗产业突围：国内医疗技术企业凭借资本并购与技术创新，正在实现成长性突破。

关键信息

市场走势

• 2017年市场表现：中小市值成长股整体表现不如大市值企业，但业绩改善仍是主要驱动力。
• 估值变化：中小板PE（TTM）为36.95倍，同比下降42.81%；创业板PE（TTM）为48.40倍，同比下降64.89%。
• 行业集中度：机构持仓向头部企业集中，市值超过1000亿的标的持仓比例上升明显。

政策回顾

• IPO政策多样化：2017年IPO数量和融资额均有所增长，但审核通过率趋严，对市场流动性产生一定影响。
• 并购重组：政策在引导方向性并购，传统代工厂商和设计厂商通过IDM转型和技术升级实现成长性提升。

次新股展望

• 稀缺性估值变现：次新股的稀缺性在细分行业和龙头个股中体现，具有较强的建仓机会。
• 可转债扩容：可转债成为次新股融资和并购的重要工具，有助于提升市场流动性。

成长股展望

• 手游“三驾马车”：海外市场拓展、用户付费加速渗透、独立游戏加速扩容成为手游市场的主要增长点。
• 物联网“王者盛宴”：通信硬件和软件应用成为物联网成长性变现的关键领域，5G商用推动行业加速发展。
• 新兴医疗“优势突围”：基因测序、细胞免疫治疗、体外诊断等方向迎来技术突破和商业化机会。

重点公司推荐

移动游戏

• 游族网络（002174.SZ）
  • 股价：23.67元
  • EPS（2016-2019E）：0.77 / 0.92 / 1.26 / 1.57
  • PE（2016-2019E）：30.64 / 25.67 / 18.78 / 15.07
  • 评级：未评级
• 吉比特（603444.SH）
  • 股价：213.75元
  • EPS（2016-2019E）：7.91 / 9.37 / 10.79
  • PE（2016-2019E）：27.03 / 22.80 / 19.81
  • 评级：未评级
• 富控互动（600634.SH）
  • 股价：19.42元
  • EPS（2016-2019E）：0.34 / 0.51 / 0.58 / 0.68
  • PE（2016-2019E）：56.39 / 37.92 / 33.58 / 28.49
  • 评级：买入

物联网

• 光迅科技（002281.SZ）
  • 股价：31.17元
  • EPS（2016-2019E）：0.52 / 0.56 / 0.75 / 1.01
  • PE（2016-2019E）：60.28 / 55.18 / 41.39 / 30.99
  • 评级：未评级
• 中际旭创（300308.SZ）
  • 股价：61.72元
  • EPS（2016-2019E）：0.28 / 0.74 / 1.36 / 1.88
  • PE（2016-2019E）：221.21 / 83.15 / 45.54 / 32.84
  • 评级：未评级
• 通宇通讯（002792.SZ）
  • 股价：34.60元
  • EPS（2016-2019E）：0.78 / 0.88 / 1.06 / 1.16
  • PE（2016-2019E）：44.46 / 39.40 / 32.59 / 30.81
  • 评级：未评级

新兴医疗

• 三诺生物（300298.SZ）
  • 股价：20.43元
  • EPS（2016-2019E）：0.51 / 0.62 / 0.81 / 1.00
  • PE（2016-2019E）：40.38 / 32.94 / 25.21 / 20.50
  • 评级：未评级
• 安科生物（300009.SZ）
  • 股价：25.56元
  • EPS（2016-2019E）：0.35 / 0.39 / 0.51 / 0.66
  • PE（2016-2019E）：73.23 / 65.98 / 50.05 / 38.70
  • 评级：未评级
• 基蛋生物（603387.SH）
  • 股价：58.74元
  • EPS（2016-2019E）：1.37 / 1.47 / 1.91 / 2.24
  • PE（2016-2019E）：43.00 / 40.02 / 30.81 / 25.21
  • 评级：未评级

风险提示

1. 板块系统性风险：2018年货币政策稳健，金融监管趋紧，中小创板块仍将面临业绩考验和估值修复。
2. 政策和技术发展不达预期：相关产业在实际落地阶段可能存在短期不达预期及技术商业化瓶颈。
3. 新型产业及海外并购整合不达预期：监管趋严可能制约行业外延式扩张，同时成长股在海外并购整合方面仍存在风险。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
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