20220331-东兴证券-机械行业_机床刀具行业系列报告之一_工业母机之利齿_国内企业向上突围_27页_2mb

机械行业：工业母机之利齿，国内企业向上突围

核心内容

刀具是工业母机的核心零部件，直接影响机床向高速、高精密和高效方向发展。尽管刀具成本仅占零件生产成本的1%-5%，但其性能对整体加工效率和质量具有决定性作用。随着我国机床产业向高端化发展，刀具行业也将迎来转型升级，国内企业有望通过技术突破和产业升级实现替代进口、抢占市场。

主要观点

1. 刀具的重要性：切削加工占整个机械加工工作量的90%，是制造业的基础环节。刀具性能的提升是推动机床行业发展的关键。
2. 行业格局：当前国内刀具行业格局分散，但随着技术进步和产业升级，未来将向高端化和集中化发展。
3. 材料趋势：硬质合金材料是当前主流，未来占比将进一步提升。其高硬度、高耐磨性和成本优势使其在刀具行业中具有竞争力。
4. 国产替代加速：国内企业在中端产品上已具备较高性价比，部分产品性能可与日韩企业媲美，紧追欧美企业。
5. 数控化率提升：我国机床数控化率从2000年的7.79%提升至2021年的41.11%，未来仍有较大提升空间，数控刀具将直接受益。
6. 政策支持：国家出台多项政策支持硬质合金刀具等高端制造领域的发展，推动行业向高精度、高可靠性方向迈进。

关键信息

• 刀具市场空间：2019年我国刀具消费额达393亿元，占机床消费比重25%，相比发达国家的50%仍有较大提升空间。
• 全球市场增长：2016-2020年全球切削刀具市场规模从331亿美元增长至370亿美元，CAGR为2.82%。
• 国内刀具增速：近五年国内切削刀具市场规模增速中枢为7.8%，显著高于全球增速。
• 数控刀具需求：随着机床数控化率提升，数控刀具需求增长，未来市场前景广阔。
• 国产刀具优势：国产刀具在性能上可与日韩企业竞争，价格优势明显，有望逐步替代进口产品。

投资策略

• 重点布局：看好具备硬质合金产业链一体化能力、技术实力和产品力较强的中钨高新、欧科亿和华锐精密。
• 中钨高新：作为株硬母公司，拥有全产业链布局，近年来营收和净利润增长显著，毛利率高。
• 欧科亿：国内最大的锯齿刀片制造商，数控刀具业务快速增长，品牌知名度高。
• 华锐精密：专注于硬质合金数控刀具，产品涵盖车削、铣削和钻削系列，盈利能力强劲。

风险提示

1. 宏观经济下行：影响制造业投资，进而影响刀具需求。
2. 数控机床发展不及预期：国产机床发展缓慢，可能延缓刀具国产化进程。
3. 产能扩张不及预期：若国产刀具产能不足，可能影响替代进程。
4. 市场竞争加剧：国际巨头凭借技术优势和品牌影响力，可能对国内企业造成更大压力。

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点公司亮点

• 中钨高新：拥有株洲硬质合金集团，业务涵盖矿山、冶炼和应用，毛利率接近40%，营收和净利润增长显著。
• 欧科亿：国内最大的锯齿刀片制造商，数控刀具业务快速增长，期间费用率低，盈利能力强。
• 华锐精密：专注于硬质合金数控刀具，产品覆盖车削、铣削和钻削，毛利率稳定在50%左右，净利率持续上升。

总结

刀具行业作为制造业的核心环节，随着我国机床数控化率的提升和国产替代的加速，未来市场空间广阔。国内企业在技术、成本和市场拓展方面具备一定优势，尤其是中钨高新、欧科亿和华锐精密等企业，有望在高端市场占据一席之地。行业政策支持和市场需求增长为国内刀具企业提供了良好的发展环境，但同时也需警惕宏观经济波动、数控机床发展不及预期、产能扩张受限和市场竞争加剧等风险。