机械行业机床刀具行业系列报告之一：工业母机之利齿，国内企业向上突围-20220331-东兴证券-27页_1mb

机械行业：工业母机之利齿，国内企业向上突围

核心内容概述

刀具作为工业母机的核心部件，对机床产业发展具有重要影响。切削加工占整个机械加工工作量的90%，刀具性能直接影响机床向高速、高精密和高效方向发展。虽然刀具成本仅占零件生产成本的1%-5%，但其对制造效率和质量起着关键作用。刀具制造业是国家制造强国战略的重点布局领域，随着我国机床数控化率的提升，数控刀具市场前景广阔。

主要观点

• 刀具的重要性：刀具是工业母机的“牙齿”，其性能直接影响机床的加工效率和精度。
• 国内刀具行业潜力：随着我国机床产业向高端化发展，国产刀具在中端市场已具备一定的竞争力，未来替代进口产品趋势明显。
• 硬质合金材料优势：硬质合金作为主流刀具材料，全球占比超60%，国内占比超50%。其高硬度、高耐磨性和性价比使其在未来更具应用前景。
• 数控化率提升驱动：我国机床数控化率从2000年的7.79%提升至2021年的41.11%，但仍低于发达国家水平，数控刀具将直接受益。
• 行业集中度提升：随着技术进步和产业升级，刀具行业将向高端化和集中化发展，出现少数行业龙头。
• 重点公司表现：中钨高新、欧科亿和华锐精密等国内企业具备较强的技术实力和市场竞争力，有望在国产替代中受益。

关键信息

• 全球刀具市场：2020年全球切削刀具市场规模达到370亿美元，我国市场增速高于全球平均水平。
• 国内刀具消费：2019年我国刀具消费额为393亿元，占机床消费比重为25%，仍低于发达国家的50%。
• 进口替代空间：我国进口刀具市场占有率常年维持在30%以上，进口替代空间在百亿以上。
• 技术发展：刀具制造涉及四大核心技术，包括基体材料、槽型结构、精密成型和涂层工艺。国内企业已在部分技术领域达到国际领先水平。
• 政策支持：国家出台多项政策支持硬质合金和数控刀具的发展，推动产业升级和国产替代。

行业重点公司分析

4.1 投资策略

• 看好国产替代与数控化率提升：刀具行业将受益于我国机床数控化率的提升和国产替代进程的加快。
• 重点布局企业：推荐具有硬质合金产业链一体化、先进技术实力和较强产品力的中钨高新；硬质合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿；聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密。

4.2 行业重点公司

4.2.1 中钨高新

• 公司背景：中钨高新的母公司为五矿集团，旗下拥有株硬、自硬和南硬等硬质合金企业，形成了完整的产业链。
• 财务表现：2021年营业收入同比增长21.92%，净利润同比增长138.91%，毛利率接近40%。
• 发展优势：具备规模优势和技术底蕴，未来有望在国产替代中获得更多成长空间。

4.2.2 欧科亿

• 公司背景：成立于1996年，2020年登陆上交所科创板，是国内最大的锯齿刀片制造商之一。
• 产品结构：主要产品包括硬质合金制品和数控刀具，数控刀具业务收入贡献占比持续提升。
• 财务表现：2019年数控刀具产销量位居国内第二，2021年营业收入9.9亿元，同比增长41.04%；归母净利润2.22亿元，同比增长106.86%。
• 发展优势：研发投入保持较高水平，专利授权数量稳步增长，费用管控合理，盈利能力持续向好。

4.2.3 华锐精密

• 公司背景：成立于2007年，2021年登陆上交所科创板，专注于硬质合金数控刀具研发与应用。
• 产品结构：主要产品包括车削、铣削和钻削刀片，产品线覆盖多个领域。
• 财务表现：2017-2021年营业收入年均复合增长率37.93%，归母净利润年均复合增长率51.20%。
• 发展优势：毛利率稳定在50%左右，净利率持续走高，期间费用率持续下降，盈利能力强劲。

风险提示

• 宏观经济下行：制造业景气度下降可能影响刀具需求。
• 数控机床发展不及预期：国产数控机床发展缓慢可能影响国产刀具的替代进程。
• 产能扩张不及预期：若国产刀具产能不足，可能导致进口刀具市场份额扩大。
• 市场竞争加剧：国际巨头凭借技术优势和品牌影响力，可能对国内企业形成更大竞争压力。

行业发展趋势

• 高端化与集中化：刀具行业将向高端化和集中化发展，形成少数业内龙头。
• 数控化率提升：我国机床数控化率持续提升，数控刀具将直接受益。
• 硬质合金刀具增长：预计“十四五”期间硬质合金刀具市场规模CAGR为9.07%，未来增长空间广阔。

总结

刀具行业作为制造业的重要环节，随着我国机床产业的高端化发展和数控化率的提升，其市场前景广阔。国内企业在技术、产品和市场方面持续进步，有望逐步替代进口产品。重点公司如中钨高新、欧科亿和华锐精密凭借其产业链优势、技术实力和市场竞争力，将在国产替代和数控刀具市场中获得显著增长。