对十九大报告的解读：加快供给侧结构性改革，经济结构调整有望提速-20171019-财富证券-14页-1mb

宏观深度总结

核心内容概述

本报告围绕2017年十九大报告展开，重点解读了新时代中国特色社会主义思想、经济结构调整方向、供给侧结构性改革、创新驱动发展、乡村振兴战略以及货币政策取向等内容。报告强调，我国经济正处于从高速增长向高质量发展转型的关键阶段，通过深化供给侧结构性改革，推动经济结构优化，增强经济韧性，同时通过科技创新和城乡一体化建设，提升消费对经济增长的基础性作用。

主要观点

1. 新时代中国特色社会主义思想与基本方略

• 明确我国社会主要矛盾已转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。
• 强调坚持“以人民为中心”的发展思想，推动人的全面发展和共同富裕。
• 提出“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，坚定道路、理论、制度、文化自信。
• 以供给侧结构性改革为主线，推动建设现代化经济体系。

2. 经济结构调整与供给侧结构性改革

• 供给侧结构性改革的核心是提高供给体系质量，增强经济韧性。
• 2018年经济增长速度预计有所下降，但结构调整将增强经济稳定性。
• “三去一降一补”政策已取得初步成效，2017年继续推进去杠杆、抑泡沫、稳增长。

3. 加快建设创新型国家

• 我国科技创新成果显著，专利申请量全球排名第三，但三方专利数量与发达国家差距较大。
• 创新效率仍有提升空间，需进一步优化研发支出结构，提高专利质量。
• 创新是推动供给侧结构性改革的重要支撑，应加强基础研究，实现关键突破。

4. 实施乡村振兴战略

• 城乡消费差距较大，农村居民人均消费支出仅为城镇居民的1/2.7。
• 城镇化率提高有助于城镇消费比重上升，但农村居民消费潜力仍较大。
• 推动城乡一体化，提高农村居民消费水平，是扩大内需、增强消费基础性作用的重要路径。

5. 货币政策取向

• 2018年货币政策将维持稳健取向，重点围绕去杠杆、稳增长展开。
• 金融监管体系将更加完善，防范系统性金融风险。
• 保持货币政策的灵活性和针对性，以支持经济结构调整。

关键信息

• 社会主要矛盾转变：从“物质文化需要与落后的社会生产”转变为“美好生活需要与不平衡不充分的发展”。
• 制造业结构：传统制造业仍占主导，先进制造业投资比重下降，需加快转型升级。
• 科技创新水平：专利申请量全球第三，但三方专利数量仍低于发达国家，需提升创新质量。
• 城乡差距：农村居民消费水平较低，城乡融合可显著提高消费在GDP中的比重。
• “三去一降一补”进展：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板取得阶段性成果。
• 货币政策：保持稳健，强化宏观审慎政策，推动金融去杠杆，防范系统性风险。

附录概览

1. 历次党代会经济目标与政策组合

• 十八大：提出全面建成小康社会，深化改革开放，推动经济持续健康发展。
• 十七大：强调城乡发展一体化，推进社会主义新农村建设。
• 十六大：全面建设小康社会，实施科教兴国、可持续发展等战略。
• 十五大：确立社会主义市场经济体制，加快经济结构优化。
• 十四大：推动经济建设，实施对外开放政策。

2. 历次党中央会议决议内容

• 各次全会主要围绕经济改革、法治建设、党的建设、五年规划等议题。
• 三中全会重点在全面深化改革，五中全会聚焦五年规划制定。

3. 历次党代会后市场表现与经济指标

• 党代会后股市表现与经济政策密切相关，如货币政策调整、产业政策导向等。
• 国债收益率和物价表现反映宏观经济环境变化，与政策效果相呼应。

投资要点总结

• 供给侧结构性改革将贯穿2018年经济工作主线。
• 消费对经济增长的基础性作用将增强，需加快城乡一体化。
• 创新驱动发展是未来经济高质量发展的关键。
• 货币政策将维持稳健，重点支持结构调整和防范金融风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

图表目录

• 图1：先进制造业投资增速
• 图2：先进制造业固定投资完成额比重
• 图3：世界主要国家PCT专利申请量占比
• 图4：世界主要国家PCT专利申请量
• 图5：2014年全球三方专利数量占比
• 图6：城镇和农村居民消费支出总额差距
• 图7：城镇和农村居民人均消费水平差距
• 图8：城镇化率提高对城镇消费比重的影响
• 图9：城乡融合后居民消费在GDP中的比重
• 图10：2017年“三去一降一补”执行效果

投资评级说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市。
• 评级以报告发布日后6-12个月内相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

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