20150907-兴业证券-港口_东北港口整合可期_17页_1mb

东北港口整合分析总结

核心内容概述

本报告分析了东北地区三大主要港口（大连港、营口港、锦州港）的现状，指出由于地理位置相近、货种重叠，导致竞争激烈。同时，东北经济持续低迷，港口需求疲软，但港口产能仍在扩张，进一步加剧了竞争压力。在国家推动东北振兴的背景下，区域港口整合趋势明显，预计东北港口也将迎来整合机会。

主要观点

1. 东北港口竞争激烈

• 地理位置相近：大连港、锦州港、营口港均位于渤海湾沿岸，腹地重叠，形成激烈的竞争关系。
• 货种重叠：三大港口主要经营油品、煤炭、矿石、粮食等大宗商品及贸易集装箱，货种高度重叠，加剧了竞争。
• 东北经济不振：自2014年以来，东北三省GDP增速持续下滑，工业增加值、用电量及进出口金额均低于全国平均水平，对港口需求形成压制。

2. 港口业绩下滑

• 吞吐量增速放缓：三大港口货物吞吐量增速持续下降，集装箱吞吐量增长乏力。
• 盈利能力下降：由于需求不足和产能过剩，三大港口上市公司盈利能力下滑，ROE和ROA均低于行业平均水平。
• 未来前景堪忧：若不进行整合，港口经营效益将持续下滑，发展受限。

3. 国家政策支持与整合趋势

• 国家支持东北振兴：习主席和李总理多次强调振兴东北，预计未来将出台更多支持政策，港口整合或将被纳入政策范畴。
• 港口整合已成趋势：北部湾港、河北港口、厦门港等已进行整合，连云港和宁波港也启动整合程序，表明港口整合正加速推进。
• 东北港口整合预期强烈：在东北经济低迷、港口竞争激烈、产能扩张背景下，整合被视为缓解经营压力的关键路径。

4. 整合路径与公司结构

• 营口港主导整合：营口港控制丹东、葫芦岛、盘锦等港口，是整合的主导方。
• 大连港集团控制锦州港：大连港集团通过多次股权转让，成为锦州港第一大股东。
• 大连港集团与营口港并存：大连港和营口港均为上市公司，两者在东北港口整合中扮演重要角色。

关键信息

重点公司及评级

整合背景与意义

• 整合目标：合理分配岸线资源、优化港区分工、消除恶性竞争、出清过剩产能、统一未来产能扩张计划。
• 整合结果：形成现代化港口集群，提升整体竞争力。

风险提示

• 整合进程低于预期：可能影响港口协同效应的实现。
• 东北经济失速下滑：进一步削弱港口需求。
• 港口产能持续扩张：可能导致产能过剩，加剧竞争。

投资建议

• 主题性机会：若东北港口整合推进，大连港、营口港等上市公司可能受益，但目前估值偏高，长期业绩增长有限。
• 关注政策动向：投资者应关注国家对东北振兴的政策支持及港口整合进展，把握潜在的投资机会。

附录信息

• 分析师：龚里（gongli@xyzq.com.cn）
• 研究助理：吉理（jili@xyzq.com.cn）
• 联系方式：详见报告正文中的销售经理信息。