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高股息组合配置价值再挖掘总结

核心内容

本报告分析了2010年至2022年第一季度高股息率个股的表现，总结了高股息组合的配置价值，并指出其在市场弱势时具备较强的抗跌能力和相对收益优势。

主要观点

• 高股息率个股主要集中在传统行业：包括房地产、银行、交运、汽车、纺服、基础化工等。近年来，医药生物行业股息率有所提升。
• 高股息组合表现优于低股息及无股息组合：在多数年度中，高股息组合的收益率高于低股息和无股息组合，尤其在市场下跌时期，其相对收益更为显著。
• 高股息组合优于大多数行业指数：在12年间，高股息组合的累计涨幅稳定居前，且其收益率波动较小，表现较为稳定。
• 当前市场弱势格局下，高股息组合具备较高的配置价值：在宏观流动性充裕但增长受压、风险偏好受内外因素压制的背景下，高股息组合是较为稳健的投资选择。

关键信息

结论1：高股息率个股主要集中在传统行业

• 2010至2014年，交通运输行业是高股息个股数量最多的行业。
• 2015至2017年，纺服、公用事业、商贸零售等行业成为高股息个股的聚集地。
• 2017年至今，高股息个股主要集中在房地产、银行、汽车、纺服等行业。
• 医药生物行业自2019年起股息率有所提升。

结论2：股息率高低维度，高股息组合表现整体优于低股息及无股息组合

• 高股息组合（60-100%分位）在13年间整体表现优于低股息组合（0-50%分位）及无股息组合。
• 在市场下跌时，最高股息组合（90-100%分位）相对收益最为确定，尤其在2010、2011、2016、2018、2022Q1等下跌时期表现突出。
• 高股息组合在市场下跌时的抗跌能力仅略弱于银行板块。

结论3：行业比较维度，高股息组合优于大多数行业指数

• 高股息组合（90-100%分位）在多数年份的收益率排名靠前，仅在2015、2020年出现结构性行情。
• 12年累计涨幅约为179%，排在全行业第3名，长期相对收益显著。
• 高股息组合历年排名的方差处于全行业最低，表明其表现较为稳定。
• 在市场下跌时，高股息组合的相对收益更为明显，但抗跌能力略弱于银行板块。

当前市场配置建议

• 当前市场整体走势偏弱，风险偏好受内外压制，高股息组合具备较高的配置价值。
• 选取2022年1月1日前上市的A股，按股息率（90-100%分位）和市值（100亿以上）筛选，共得到315只标的股。
• 主要集中在房地产（34只）、银行（30只）、纺织服装（25只）、钢铁（20只）等行业。
• 平均股息率前5的行业分别为汽车（6.7%）、房地产（6%）、食品饮料（5.9%）、钢铁（5.8%）以及商贸零售（5.7%）。

风险提示

• 采用年度收益率易忽略短期波动。
• 历史对比研究存在局限性。
• 市场学习效应可能影响历史规律的适用性。

图表目录

• 图表1：历年90-100%分位高股息组合中，个股数量排名前10的行业。
• 图表2：股息率最高分位的个股主要集中在房地产、银行、交运、汽车、纺服、基础化工等传统行业。
• 图表3：2016-2022Q1，高股息组合整体收益率高于低股息及无股息组合。
• 图表4：2010-2015年，高股息组合整体收益率高于低股息组合，但确定性较弱。
• 图表5：2010至2021年高股息组合及行业指数收益率，高股息组合累计涨幅稳定居前。
• 图表6：2010至2022Q1高股息组合及行业指数收益率排名，高股息组合表现优秀但抗跌能力不及银行。
• 图表7：高股息率个股主要集中在房地产、银行、纺织服装、钢铁等行业，汽车行业平均股息率最高。
• 图表8：高股息组合标的池（股息率、市值按2022年1月3日计算）。