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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，聚焦于全球经济形势及重点个股金风科技(2208.HK)的表现分析。报告指出，全球经济可能趋于见顶，出口增速持续回落，对中国经济形成下行压力。与此同时，新能源领域，尤其是风电行业，因政策支持和市场需求增长，展现出较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

1. 全球经济与出口形势

• 全球经济见顶：当前全球经济可能已接近顶峰，出口增速持续放缓，尤其是中国、韩国和越南的7月出口数据走弱，8月韩国出口进一步下滑，表明外部需求疲软。
• 出口对经济支撑减弱：过去两年，出口和房地产投资是中国经济的主要支撑力量，但随着这两方面走弱，下半年及明年的经济下行压力加大。
• 政策调控影响：监管政策可能针对关系国计民生和民营垄断行业，影响其长期盈利预期和估值。

2. 市场表现与资金流向

• 港股市场震荡：恒生指数小幅下跌，但恒生科技指数微涨，显示市场对科技板块信心不足。
• 资金偏好变化：由于科网板块尚未企稳，资金更倾向于低估值、高股息的电力股，如中国电力、大唐发电和华润电力等。
• 电力股受追捧：电力股因稳定性和高收益特性，成为当前市场关注的焦点。

3. 金风科技(2208.HK)表现

• 业绩超预期：2021年上半年金风科技净利润同比增长45%，达到18.5亿元人民币，主要得益于风机大型化和风电服务业务优化。
• 毛利率显著提升：风机及零部件销售业务毛利率提升约8个百分点，主要由于大机型及海上风电用风机销售占比提高。
• 风机交付量预期增长：2021年公司风机交付容量预计不少于10GW，2022年有望达到12GW，带动业绩持续增长。
• 风电场建设稳步推进：公司自营风电场规模达5619MW，上半年新增权益装机302MW，转让资产273MW，风电场业务保持稳定增长。

关键信息

1. 财务数据亮点

• 收入：2021H1收入179亿元，同比减少7.8%；
• 毛利率：提升至28%，同比增加10.6个百分点；
• 毛利：同比增加48.2%，达到50亿元；
• 净利率：提升至10.3%，同比增加3.7个百分点；
• 净利润：同比增长45%，达18.5亿元；
• EPS：同比增长41.3%，达0.41元。

2. 业务结构优化

• 风机销售结构变化：3/4S平台大型化机组销售占比达38.8%，6/8S平台海上风电机组销售占比达26.8%；
• 在手订单充足：在手订单达16.4GW，其中3/4S平台订单超8.6GW，为下半年交付提供支撑。

3. 投资建议

• 收益评级：推荐“买入”，预期未来6个月投资收益率超过15%；
• 盈利预期：2021年净利润同比增长20.5%，2022年预计增长5%，对应2022年PE为13.3倍；
• 公司地位：金风科技是全球领先的风机整机制造商，具备较强的技术和市场竞争力。

4. 风险提示

• 风机中标价格低于预期；
• 海上风电新增装机不及预期；
• 原材料价格波动。

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：汪阳

其他重要说明

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• 规范性披露：分析师未担任相关公司董事或高级职员，亦无财务权益。
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