深度报告-20250225-东兴证券-白银行业深度Ⅱ_全球白银需求已进入结构性扩张阶段_18页_1mb

全球白银需求正进入结构性扩张阶段。根据东兴证券研究报告，2024年全球白银需求达37910吨（预计值为37918吨），预计到2027年将增长至40287吨，年复合增长率2%。工业用银是主要驱动力，占需求58%，尤其光伏用银和新能源汽车需求快速增长。

需求结构包括工业需求22110吨、实物投资6593吨、首饰业6572吨等。2019-2024年间，需求年复合增长率4%，工业需求贡献大部增长。预计2025-2027年，光伏用银增速48%-50%，新能源汽车白银消耗量年增速45%-125%。

供给方面，全球白银供应预计从2024年的31915吨增至2027年的33039吨，年复合增长率12%，增速低于需求。叠加供给，2025-2027年供需缺口将从6003吨扩大至7248吨，全球白银市场维持偏紧状态。

报告指出，工业应用，尤其是光伏和新能源汽车行业，将是白银需求上行的核心。相关公司如紫金矿业、山金国际和盛达资源受此影响。

总的来说，白银需求增长弹性高，但供给受限，建议关注相关投资机会。