有色金属行业铂金深度报告：全球铂金市场或进入结构性短缺-240626-东兴证券-26页_2mb

铂金深度报告总结

核心内容

铂金是一种稀有且用途广泛的贵金属，因其高催化活性、耐高温和耐腐蚀特性，广泛应用于汽车催化剂、工业、首饰和氢能等领域。2023年全球铂金需求结构中，汽车催化剂占比最高，约为48.8%，工业需求占32.1%，首饰需求占18%，氢能需求占1.1%。

全球铂金市场正面临结构性短缺，预计2024-2027年期间，全球铂金年均供需缺口约为46.3万盎司，占总需求的6%左右。这一趋势主要由矿端供应偏刚性、再生铂供应增速放缓以及需求端的持续增长共同驱动。

主要观点

• 铂金供应高度集中：全球铂矿供给CR5高达97.7%，CR10超过99%。南非占全球铂矿储量的88.73%，2023年产量占全球的71.68%。
• 再生铂供应收缩：2019-2023年再生铂占全球供应量平均25%，但2023年供应量同比下降12.58%至139万盎司，汽车催化剂是再生铂供应的关键变量。
• 中国进口依赖度高：2023年中国铂金进口量达101.8吨，进口依赖度为86.5%。国内铂矿资源禀赋较差，品位低，资源分布集中。
• 需求持续增长：2024年全球铂金总需求预计达722万盎司，较2020年增长20.33%。汽车催化剂、工业需求和氢能需求是推动需求增长的主要因素。
• 市场进入结构性短缺：2024-2027年，全球铂金市场或将持续面临供需失衡，平均每年缺口约46.3万盎司。

关键信息

供应端

• 全球铂矿产量呈刚性，2023年产量为558万盎司，预计未来三年维持在540-560万盎司/年。
• 南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大和美国为全球铂矿主要供给国，其中南非占比最高。
• 再生铂供应占全球总供应量25%，但2023年同比下降12.58%，主要受汽车报废周期延长和铂价低迷影响。

需求端

• 汽车催化剂需求占全球铂金需求48.8%，2023年全球需求增长18.47%，预计2024年及以后将保持增长趋势。
• 工业需求占32.1%，主要来自化工、玻璃制品和医药行业，2023年同比增长6.35%。
• 首饰需求占18%，2023年同比下降9%，但预计2024年将回暖，同比增长5-6%。
• 氢能需求占比1.1%，但年增速高达128.57%，预计未来将成为铂金需求的重要变量。

市场前景

• 铂金价格或继续上涨，主要因供需结构失衡。
• 随着环保政策趋严和氢能技术发展，铂金在多个行业中的需求将增长。
• 中国铂金进口依赖度高，且国内资源储量贫乏，需依赖进口满足需求。

国内相关上市公司

• 贵研铂业（600459.SH）：国内贵金属回收行业龙头，年处理铂族金属二次资源3000吨，回收量约10吨铂族金属。
• 紫金矿业（601899.SH）：控股南非加拉陶铂族金属矿，储量约21.58吨，资源量710吨，平均品位4.566克/吨。
• 白银有色（601212.SH）：持有斯班一静水0.52%股份，是铂金产业链上的重要参与者。

风险提示

• 矿端供应增速不及预期：南非限电、俄罗斯冶炼厂维护期延长等因素可能进一步限制铂金供应。
• 欧洲柴油车市场份额下降：将影响汽车催化剂铂金需求。
• 铂钯反向替代：若铂钯价差缩小，可能导致铂金被钯金替代。
• 燃料电池轻型车普及率不理想：氢能需求增长可能不及预期。

结论

全球铂金市场正逐步进入结构性短缺周期，未来几年铂金价格或将持续上涨。中国作为铂金进口大国，需关注进口依赖度及国内资源开发情况。国内相关上市公司在铂金回收和资源开发方面具备一定优势，有望受益于行业景气度提升。