20250714-国盛证券-宏观点评_6月出口延续偏强_下半年呢_5页_567kb

总结：2025年6月中国出口进口情况及展望

核心结论

• 6月出口数据回升至5.8%，高于预期和前值，主要原因为对美出口降幅显著收窄（滞后期的中美关税互降效果显现），以及非洲、中东等新兴市场出口高增长和“抢转口”效应。季度看，二季度出口同比增速达6.2%，高于一季度水平。
• 对美出口降幅收窄18.4个百分点至16.1%，中美关税互降效果滞后显现。
• 外贸韧性得益于“抢出口”+“抢转口”+开拓新市场。
• 预计7月出口或维持小幅正增，8月起受关税冲击和外需下行影响，出口转负可能性加大。 GDP预测二季度增速约5.2%，上半年或达5.3%，7月政治局会议或将“托而不举”而非强力刺激。

出口情况分析（6月）

• 分国别：
  • 对美出口同比降16.1%，降幅显著收窄，拖累减少。
  • 对东盟出口同比增16.8%，其中越南出口增23.8%；非洲国家出口增34.8%，中东出口增14.1%。
  • 对欧盟出口增7.6%，仍有较强支撑。
  • 对拉美出口同比降2.1%，为近一年首次转降，高基数影响。
• 分商品：
  • 交运设备（船舶、船舶出口）和专用机械、电子中间品出口表现强于整体。
  • 玩具、灯具出口因圣诞备货影响增速回升。
  • 稀土出口仍受管制影响，降幅接近50%。

进口情况分析（6月）

• 进口同比增1.1%，高于预期和前值，环比则弱于季节性水平。
• 结构上：
  • 能源进口改善（原油、成品油进口均回升）。
  • 飞机进口同比大增89.2%，可能与美放松管制相关。
  • 电子产品进口受“抢芯片”逻辑影响，集成电路、电脑进口增幅明显。

未来展望

• 出口预判：8月起随着关税冲击和外需下行，出口转负风险上行。
• 政策风险提示：地缘博弈超预期、特朗普政策超预期、测算方法偏差。

GDP预测

• 受出口和生产带动，预计二季度GDP增长约5.2%，上半年增速或达5.3%，需等待7月政治局会议释放政策信号。

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2025年7月14日