20230829-国联证券-贝泰妮-300957.SZ-2023Q2业绩加速修复_子品牌多元发展_3页_343kb

贝泰妮公司2023年半年报总结

公司业绩概况

贝泰妮公司2023年半年报显示，上半年营收2368亿元，同比增长155%；归母净利45亿元，同比增长139%；扣非归母净利374亿元，同比增长51%。其中，2023年第二季度业绩加速修复，营收1504亿元（同比增长212%），归母净利292亿元（同比增长171%），扣非归母净利247亿元（同比增长70%）。

收入与利润分析

• 渠道分布：线上渠道占营收73.92%，同比增长715%；线下渠道占26.08%，同比增长4864%。线上方面，阿里平台微降3.41%，抖音平台高速增长3247%；线下OTC分销渠道恢复加速，同比增长6013%。
• 品牌表现：主品牌薇诺娜收入226亿元；婴童品牌薇诺娜宝贝收入0.72亿元；科技品牌瑷科缦收入0.16亿元；贝芙汀新品于8月27日发布，预计贡献增量。
• 利润指标：综合毛利率75.4%，同比下降1.5个百分点；销售费率4.63%，同比增长0.9个百分点；归母净利率19.01%，同比下降0.27个百分点。盈利能力保持高位，但毛利率下降与面膜品类占比提升及抖音渠道推广有关。

盈利预测与估值

预计2023-2025年收入分别为6470亿元、8134亿元、10061亿元，复合增长率维持高位；归母净利润预计1246亿元、1613亿元、2080亿元，增长率185%、295%、290%。估值方面，基于40倍PE目标价为117.6元，维持“买入”评级。

风险提示

包括市场竞争加剧、新品推广不及预期、新品牌发展缓慢、线下复苏不及预期以及销售费率上行风险。