20180426-天风证券-分众传媒-002027.SZ-高成长龙头_3年分红承诺_30亿回购_无惧新潮干扰_18页_1mb

分众传媒（002027）总结

核心内容概览

分众传媒在2017年和2018年第一季度表现出强劲的业绩增长，公司通过楼宇广告和影院广告业务实现营收和净利润的双增长，同时推进渠道下沉和资源扩张战略，显著提升市场占有率。公司还推出30亿元的股票回购计划和3年现金分红规划，以增强投资者信心，并通过加强成本控制和提升媒体价值维持盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年公司实现营收120.1亿元，同比增长17.6%，净利润60.05亿元，同比增长34.9%。2018年第一季度营收29.6亿元，同比增长22.3%，净利润12.07亿元，同比增长9.1%。
• 渠道下沉战略：公司持续推进“覆盖500城、500万终端、5亿新中产”的资源扩张战略，预计2018年上半年楼宇广告收入维持25%左右的高增长。
• 客户结构优化：互联网客户占比下降，传统行业客户如汽车、娱乐休闲、商业服务等占比提升，公司客户结构更加多元化。
• 财务状况稳健：公司现金流充足，现金分红和股票回购计划彰显对中长期发展的信心，同时保持较低的资产负债率和良好的偿债能力。
• 竞争优势明显：新潮传媒虽有挑战，但其点位数量和市场份额仍远低于分众，分众凭借强大的市场地位和资源布局难以被撼动。

关键信息

财务数据

股票回购与分红计划

• 公司拟在12个月内回购不超过30亿元的股票，价格不超过13元/股，用于员工股权激励。
• 2017年现金分红比例为20.4%，预计未来三年将有差异化现金分红政策，最低现金分红比例分别为80%、40%、20%。

业务增长亮点

• 楼宇媒体业务：2017年营收93.83亿元，同比增长16.0%；截至2018年3月，自营电梯海报128.6万块，覆盖117个城市。
• 影院媒体业务：2017年营收23.33亿元，同比增长14.1%，但受电影市场景气度下降影响，毛利率下滑至57.6%。
• 毛利率提升：2017年综合毛利率为72.7%，同比上升2.3个百分点；2018年第一季度毛利率为68.9%，同比上升1.3个百分点。

竞争对手分析

• 新潮传媒有效点位数量约20万，远低于分众的160万点位，对分众构成的威胁有限。
• 分众凭借强大的市场地位和资源布局，继续在楼宇广告市场保持领先地位。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价17.4元，对应2018年30倍市盈率。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为70.7亿元、86.5亿元、104.28亿元，对应估值分别为19X、16X、13X。
• 风险提示：经济景气度下行、市场竞争加剧、资源数量增速不达预期。

财务预测摘要

总结

分众传媒在2017年和2018年第一季度展现了强劲的业绩增长和良好的盈利能力，主要得益于广告行业回暖、媒体资源扩张以及成本控制能力的提升。公司通过渠道下沉和资源扩张战略，持续扩大市场份额，并通过股票回购和现金分红计划增强投资者信心。尽管面临新潮传媒等竞争者的挑战，但分众凭借其市场地位和资源优势，仍有望保持领先地位。