20210410-中泰证券-迪安诊断-300244.SZ-业绩超预期_新冠疫情下ICL业务全面提速_自产产品进入快速放量期_9页_835kb

迪安诊断（300244.SZ）总结

核心内容

迪安诊断在2020年实现了业绩超预期增长，主要受益于新冠疫情带来的ICL（独立医学实验室）业务快速扩张以及自产产品进入放量阶段。公司全年营业收入达106.49亿元，同比增长25.98%；归母净利润8.03亿元，同比增长131.20%；扣非净利润7.40亿元，同比增长171.97%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司整体业绩超出预期，Q4单季度收入同比增长41.62%，尽管归母净利润为负，但扣非净利润增长显著，主要因商誉减值影响。
• ICL业务全面提速：全年完成2500万例以上新冠检测，带动诊断服务业务收入增长61.99%，其中ICL检验服务收入达48.2亿元，同比增长62.31%。
• 实验室盈利情况改善：公司38家实验室中有34家实现盈利，实验室合并口径利润同比增长387.71%，显示实验室业务盈利能力提升。
• 特检业务稳步推进：剔除新冠检测后，特检业务占比超过35%，公司在肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等领域持续布局。
• 自产产品加速放量：产品业务收入同比增长10.17%，其中自产产品收入达3.76亿元，同比增长214.54%，主要得益于液相质谱、核酸质谱、病理和分子诊断等领域的突破。
• 盈利能力和财务指标优化：公司毛利率同比提升6.07个百分点，综合毛利率达38.22%，净利率提升3.24个百分点至10.05%，盈利能力显著增强。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年106.49亿元，2021E年125.09亿元，2022E年130.31亿元，2023E年146.79亿元。
• 净利润：2020年8.03亿元，2021E年13.16亿元，2022E年13.03亿元，2023E年13.78亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年1.29元，2021E年2.12元，2022E年2.10元，2023E年2.22元。
• 市价：34.83元，对应2021年16倍PE。
• 资产负债率：2020年51.4%，预计2021E年降至43.9%。
• 流动比率：2020年1.47，预计2021E年提升至1.85。

业务结构

• 诊断服务业务：2020年收入50.82亿元，同比增长61.99%，占总收入的47.7%。
• 产品业务：2020年收入60.32亿元，同比增长10.17%，占总收入的56.64%。
• ICL检验服务：2020年收入48.2亿元，同比增长62.31%，净利率达18%。
• 特检业务：剔除新冠检测后占比超35%，20家共建精准中心已有7家实现盈利。

自产产品进展

• 液相质谱：基于凯莱谱平台，25-羟基维生素D检测试剂盒等产品已注册并上市。
• 核酸质谱：迪普诊断的国产DP-TOF飞行时间质谱检测系统获批，成为国内首台通用型临床级核酸质谱仪。
• 病理和分子诊断：迪安生物在这些领域实现主要增长，产品线包括采样耗材、保存液、制片设备、免疫组化诊断产品、核酸提取试剂等。

风险提示

• 实验室盈利时间不确定。
• 产品开发存在风险。
• 应收账款管理风险。
• 新冠疫情持续时间不确定。

估值与盈利预测

• P/E（2021E）：16.43倍。
• P/B（2021E）：3.59倍。
• EV/EBITDA（2021E）：9倍。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别增长17.46%、4.17%、12.65%，归母净利润分别增长63.86%、-0.98%、5.74%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

行业评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 中泰证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，未经授权不得发布或复制。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。