数据专题深度研究：2024年，天然气市场重返平衡之路-240326-国金证券-24页_4mb

天然气市场平衡分析

• 市场现状：全球气价下跌，供应过剩主要因欧美需求疲软和非欧亚市场供需平衡。
• 欧美为核心：天然气市场重回平衡的关键在于欧洲需求变化与美国供需调整。

高温与需求回升

• 夏季需求：2024年夏季（气价低点期间）北半球偏暖，刺激用电需求增长。
• 冬季预测：拉尼娜现象下，欧洲气温偏冷，天然气消费量预计同比+927%；美国虽偏暖，但基数波动或致消费量同比+959%。

美国减产需求

• 触发因素：当前气价（≤1.55美元/mmBtu）低于页岩气成本（2.0美元/mcf以上），企业无利可图，减产动力强。
• 情景假设：
  • 大规模减产（产量同比-42.8%）：欧美库存2024年10月达历史高点，气价或上涨至3美元/mmBtu以上。
  • 中等减产（产量同比-16%）：欧美库存2024年12月达标，气价上涨至2.5美元/mmBtu。

减产规模测算

• 平衡基准：需美国产量在2024年3-9月同比下降6897万至8122万立方米/天，以抵消欧美需求下降导致的库存在2024年10月达历史峰值。
• 价格敏感性：若减产不足，市场将维持过剩，气价难以上涨至页岩气企业盈利水平（>2.5美元/mmBtu）。

风险提示

1. 气温不及预期：若冬季气温高于模型预测，欧洲需求增长受限，美国La Niña效应预期落空。
2. 经济放缓：欧美经济衰退抑制工业及发电需求。
3. 减产执行风险：美国实际减产规模不足或区域性生产因素抵消降幅。
4. 外围市场波动：中国、日韩等地区供需变化可能引发全球供应过剩恶化。
5. 数据不确定性：模型依赖气象、经济数据，存在估算误差。