20240326-国金证券-数据专题深度研究（深度）_2024年_天然气市场重返平衡之路_24页_5mb

报告摘要

天然气市场能否在2024年回归平衡，关键在于欧美需求变化和美国减产。当前市场供应过剩，气价下跌，主要由于欧洲削减俄罗斯管道气进口、美国产量增长以及需求下降。

关键因素：欧洲需求预计因经济不景气和新能源增长而下降，工业及发电需求2024年3-2025年2月同比减少367%；但LDZ（居民和商业）需求在拉尼娜影响下冬季将增长927%。美国需求整体预计增长587%，需通过减产来平衡市场。
需求预测：基于气候预测（夏季偏暖、冬季可能拉尼娜），欧洲冬季天然气消费量同比增加927%，美国冬季居民及商业需求同比增加959%。欧美以外地区供需相对平衡，不影响全球市场。
减产需求：为缓解供应过剩，美国需在2024年3-9月减产约6897-8122万立方米/天。历史数据显示，当气价低于2美元/MMBtu时，美国页岩气生产商常减产；当前OPEX高于气价，减产动力强。
情景分析：
- 大规模减产（产量同比降428%）可使欧美库存于2024年6月达到正常水平，气价可能上涨至3美元/MMBtu。
- 中等规模减产（产量同比降160%）可使库存于2024年12月达标，气价上涨至25美元/MMBtu。
- 如果减产不足，市场可能维持过剩，生产商将继续减产直到气价回升。
风险提示：气温变化不及预期、经济衰退、减产规模不足、全球供需变化或其他数据误差可能导致结果偏差。