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广发期货：2024年下半年棉花市场行情展望总结

国际棉花市场分析

根据USDA数据，24/25年度全球棉花库存消费比下调至71.4%，尽管产量小幅增长，但消费增加导致期末库存累计有限。美国24/25年度棉花产量调增至2594万吨，受益于良好的天气及种植进度和优良率好于去年同期。受到价格回落影响，美棉性价比恢复，且巴西和澳大利亚等主要竞争对手的冲击力减弱，美国出口装运数据表现良好，但需求增长放缓。美联储结束加息周期带来下全球经济增长预期，将对棉花需求产生正面影响。

印度棉花市场

24/25年度印度棉花产量预计下降至544万吨，库存消费比下调至31.2%。其2023/24年度出口因成本竞争力下降而大幅减少，下游纺织品出口同样面临较大压力。

国内棉花市场分析

新疆地区积温较好，预计产量在580-600万吨之间。国内棉花商业库存仍处高位，即便新棉上市后供给仍相对宽松。纺织行业淡季影响明显，订单不足导致成品出货缓慢。进口利润良好，但需警惕政策性进口配额（滑准关税）对国内供应的冲击。尽管郑棉前期下跌，但整体价格仍处于中低位，显著跌可能性较低。

后期关注要点

需密切关注中美天气是否异常及后期政策变化。若需求大幅恶化，可能增加价格下跌风险；反之，有望支撑价格企稳。

总体展望

短期来看，由于供需结构仍然宽松，棉价面临下方压制。进入三季度后，需关注天气变化及新年度产量预期。从长期角度出发，随着全球经济复苏预期提升，消费增长可能推动棉花价格回暖。

注：以上内容为专业报告总结，供投资者参考，投资决策风险自担。