20260627-方正证券-高发行利差_存在逾期_终止评级主体有哪些_11页_3mb

信用债市场风险主体分析总结

核心内容概览

本文主要分析了2025年以来信用债市场中存在高发行利差、评级终止、新增非标逾期及主体评级被调高的发行人情况，旨在为投资者提供市场风险参考。

高发行利差主体

主要信息

• 发行利差≥200BP的发行人：共30家，其中城投企业2家，产业主体28家。
• 行业分布：
  • 地产行业：11家
  • 综合行业：4家
• 发行人详情（部分示例）：
  • 主体1：民营企业，上海，综合行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2025-07-15，存续债规模76.33亿元，发行偏离≥200BP只数17，最大偏离396.61BP
  • 主体6：地方国有企业，北京，房地产行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-03-13，存续债规模654.95亿元，发行偏离≥200BP只数12，最大偏离271.31BP
  • 主体21：地方国有企业，陕西省，综合行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-05-28，存续债规模651.33亿元，发行偏离≥200BP只数3，最大偏离215.29BP

发行利差在150-200BP的发行人

• 共50家，其中城投企业1家，产业主体49家。
• 行业分布：
  • 房地产：14家
  • 非银金融：5家
  • 综合：10家
• 发行人详情（部分示例）：
  • 主体1：外商独资企业，商贸零售行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-06-24，存续债规模15亿元，发行偏离≥200BP只数1，最大偏离199.97BP
  • 主体3：地方国有企业，福建省，非银金融行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-06-17，存续债规模83.35亿元，发行偏离≥200BP只数3，最大偏离196.45BP
  • 主体25：地方国有企业，陕西省，综合行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-06-02，存续债规模152.00亿元，发行偏离≥200BP只数2，最大偏离162.24BP

终止评级主体

主要信息

• 评级终止发行人总数：100家
• 城投企业：54家
• 产业主体：36家
• 6月以来终止评级的发行人：48家
• 终止评级主体详情（部分示例）：
  • 主体4：地方国有企业，山东，建筑装饰行业，债券余额217.28亿元，是否城投是
  • 主体6：地方国有企业，四川，房地产行业，债券余额26.5亿元，是否城投是
  • 主体9：地方国有企业，安徽，建筑装饰行业，债券余额52.55亿元，是否城投是

存在新增非标逾期的主体

主要信息

• 新增非标逾期的发行人总数：24家
• 城投企业：18家，主要分布在山东（7家）、陕西（6家）、云南（3家）
• 非标逾期详情（部分示例）：
  • 主体1：地方国有企业，陕西省，咸阳市，综合行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-06-02，累计非标事件笔数5，累计非标事件总金额5.83亿元，已违约非标事件笔数3，已违约非标事件金额3.31亿元
  • 主体4：地方国有企业，陕西省，西安市，综合行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2026-05-22，累计非标事件笔数8，累计非标事件总金额11.89亿元，已违约非标事件笔数3，已违约非标事件金额4.74亿元
  • 主体13：地方国有企业，云南省，昆明市，建筑装饰行业，最新主体评级AAA，最新评级时间2025-05-14，累计非标事件笔数1，累计非标事件总金额2.08亿元，已违约非标事件笔数1，已违约非标事件金额2.08亿元

主体评级被调高的发行人

主要信息

• 主体评级被调高的发行人总数：206家
• 城投企业：59家，主要分布在江苏（24家）和浙江（18家）
• 调高评级主体详情（部分示例）：
  • 主体8：地方国有企业，江苏省，综合行业，评级调整日2026-05-26，最新主体评级AAA，评级展望稳定，上次评级日期2026-03-02，上次评级AA+
  • 主体15：地方国有企业，浙江省，综合行业，评级调整日2026-05-08，最新主体评级AAA，评级展望稳定，上次评级日期2024-03-18，上次评级AA+
  • 主体22：地方国有企业，山东省，钢铁行业，评级调整日2026-03-26，最新主体评级AAA，评级展望稳定，上次评级日期2022-05-19，上次评级AA+

风险提示

• 高发行利差：可能反映市场对发行人的风险偏好较低，或发行人信用质量下降。
• 评级终止：表明评级机构对发行人信用状况失去信心，可能影响投资者判断。
• 新增非标逾期：反映发行人流动性风险，可能引发信用风险传导。
• 主体评级调高：可能意味着发行人经营状况改善，但需关注其可持续性。

总结

本文通过分析2025年以来信用债市场中高发行利差、评级终止、新增非标逾期及主体评级调高的发行人，揭示了信用债市场的主要风险点。高发行利差主体主要集中在地产和综合行业，而评级终止的主体中，城投企业占比较高。新增非标逾期的主体主要分布于山东、陕西和云南，而主体评级被调高的企业则多集中在江苏和浙江。投资者应重点关注这些高风险主体，评估其信用状况及潜在影响。