20220325-国海证券-事件点评_大中华区收入下滑收窄_供应链问题Q4有望改善_12页_1mb

耐克（NKE）事件点评总结

核心内容概述

本报告对耐克（NKE）2022财年第三季度（FY2022Q3）的财务表现及未来发展进行了分析，指出公司大中华区收入下滑收窄，EMEA（欧非中亚）及北美地区增长显著，同时供应链问题有望在Q4改善。公司还持续推进数字化与可持续发展战略，发布多项新技术与新品，提升品牌竞争力。基于此，分析师首次给予“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 全球收入：FY2022Q3全球收入为109亿美元，同比增8%（剔除汇率影响）。
• EBIT与净利润：EBIT为17.2亿美元，同比增1%；净利润为14亿美元，同比下滑4%。
• 区域表现：
  • 大中华区收入同比下滑8%，但降幅较上季度的24%有所收窄。
  • EMEA地区收入同比增长13%，北美增长9%，亚太拉美增长19%。
• 品类增长：
  • 服装增长12%，装备增长36%，鞋类增长5%。
  • EMEA地区服装增长尤为亮眼，达21%。
• 毛利率提升：FY2022Q3毛利率提升100bp至46.6%，前三季度毛利率提升190bp至46.3%。
• 期间费用增加：销售和管理费用同比增长13%至34亿美元，营销费用同比增长20%，拉低净利率至12.8%。

2. 供应链问题与库存情况

• 供应链影响：因越南疫情导致工厂停工，供应链问题持续，库存同比增加15%至77亿美元。
• Q3缓解：尽管销售时间延长，但Q3消费需求强劲，库存压力有所缓解。
• Q4改善预期：公司预计Q4供应链问题将得到改善，有望满足消费需求并实现收入稳定增长。

3. 数字化与可持续发展

• 元宇宙布局：Q3发布NIKE Virtual Studios，并在Roblox平台推出NIKELAND，涉足元宇宙领域。
• NFT发布：与RTFKT合作发布首个官方NIKE品牌NFT。
• 新品技术：
  • 推出最轻公路竞速鞋ZoomX Streakfly。
  • 引入创新服装技术，如4D body mapping。
  • 发布NIKE ISPA Link技术，实现无胶水、节能高效的制鞋方式，预计6月零售。

4. 盈利预测与投资评级

• 未来三年预测：
  • FY2022：营业收入472亿美元，净利润59亿美元，EPS 3.7美元，P/E 36X。
  • FY2023：营业收入521亿美元，净利润78亿美元，EPS 4.9美元，P/E 27X。
  • FY2024：营业收入581亿美元，净利润92亿美元，EPS 5.8美元，P/E 23X。
• 首次评级：给予“增持”评级，认为公司有望在Q4解决供应链问题，实现收入增长。

风险提示

1. 供应链风险：供应链问题持续发酵，可能影响公司运营。
2. 宏观环境风险：经济下行可能削弱消费需求。
3. 需求预测风险：消费者偏好变化可能导致新品销售不及预期。
4. 行业竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额。
5. 技术推进风险：新技术与新品市场反响不及预期。

关键数据表格（摘要）

总结

耐克在FY2022Q3实现收入增长，但净利润下滑，主要受营销费用增加影响。大中华区收入下滑幅度收窄，EMEA和北美地区表现强劲，推动整体增长。公司正积极应对供应链问题，并在Q4有望改善。同时，耐克持续推进数字化与可持续发展战略，发布多项新技术与新品，提升品牌竞争力。分析师认为，公司未来增长潜力较大，给予“增持”评级。然而，仍需关注供应链、宏观经济、行业竞争及技术市场反应等风险。