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蔚来汽车赴美上市，电动车高端化任重道远

核心内容

本周（8月13日—8月17日），汽车（申万）指数下跌 4.72%，跑输大盘 0.2%。新能源汽车、特斯拉、锂电池、燃料电池、智能汽车等板块均出现不同程度的下跌，其中特斯拉指数跌幅最大，达 5.35%。汽车板块中，猛狮科技涨幅最高，为 11.87%，而钧达股份、宁波高发等个股跌幅较大，分别达 -15.54% 和 -13.59%。

蔚来汽车于本周向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股书，计划在纽约证券交易所上市，融资不超过 18亿美元，股票代码为“NIO”。尽管蔚来已获得大量融资，但其仍处于亏损状态，2016-2018年净亏损分别为 25.73亿、50.21亿 和 33.26亿 元，且订单交付率仅为 2.8%。

主要观点

1. 蔚来赴美上市是融资需求的体现
   蔚来汽车在仍处于巨额亏损的情况下赴美上市，反映出其对融资的迫切需求。虽然已获得超过 100亿元 的融资，但公司尚未完成产能爬坡，说明其在资金使用效率和产能扩张方面存在较大挑战。

2. 电动车高端化面临多重困难

   • 产能不足：蔚来、小鹏、威马等新势力车企的产能与订单严重不成比例，交付不足进一步恶化财务状况。
   • 市场空间有限：高端电动车（如蔚来ES8起售价达 48万元）在当前市场中难以形成规模，相比之下，我国A级及以下电动车销量占比高达 80%，A00级电动车占比仍超过 20%，说明主流市场仍以低价车型为主。

3. 特斯拉也面临产能与现金流问题
   特斯拉Model 3产能未达预期，SEC已对其展开调查。尽管特斯拉成立15年，市值超过 500亿美元，但其仍未能完全解决产能瓶颈和现金流问题，显示出全球电动车高端化之路仍漫长。

关键信息

行业热点新闻

• 蔚来汽车IPO申请：计划融资 18亿美元，股票代码“NIO”，创始人李斌持股 17.2%，腾讯持股 15.2%，高瓴资本持股 7.5%。
• 沃尔沃推进IPO：计划在 年底前 上市，估值目标为 300亿美元，拟在 斯德哥尔摩 首次上市，后期考虑在 香港 二次上市。
• 保隆科技收购德国PEX：全资收购PEX及TESONA的 51% 股权，推进其汽车传感器业务的全球化布局。
• 恒大FF正式挂牌：计划十年后年产能达 500万辆，引入多名传统汽车企业高管。
• SEC调查特斯拉Model 3产能问题：因未达预期产能，SEC已展开调查，可能持续数月甚至数年。

重点公告摘要

• 星宇股份、万通智控、隆鑫通用 等公司发布2018年半年度报告。
• 浙江仙通 股东减持股份，减持比例从 1.8440% 下降到 1.4216%。
• 银轮股份 终止与玉柴新城投资公司的投资项目，玉林银轮完成工商注销。
• 常熟汽饰 股东违规减持股份，构成违规，公司已要求其严格遵守相关法规。
• 八菱科技 回购股份，累计回购 8,972,900股，占总股本 3.17%，回购金额约 1.18亿元。

新能源汽车数据

• 2018年7月新能源乘用车销量 7.1万辆，环比略有下滑，同比上升 70%。
• 纯电动销量 47,538辆，插电混动销量 23,297辆，均呈现增长趋势。
• 1-7月新能源乘用车累计销量 42万辆，同比增长 100%。

原材料价格跟踪

• 冷轧板（DC01）价格、天然橡胶价格、电池级碳酸锂价格、磷酸铁锂（正极材料）价格均有更新，但未提供具体数值。

风险提示

• 汽车行业景气度下降
• 技术进步不及预期

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，分别对应行业指数强于、持平或弱于市场基准（沪深300指数）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越或低于分析师所覆盖股票平均回报的一定比例。

总结

蔚来汽车的IPO申请标志着中国电动车行业高端化趋势的进一步推进，但也反映出造车新势力在产能和盈利方面的巨大挑战。尽管蔚来已获得大量融资，但其仍处于亏损状态，订单交付率低，说明市场接受度和产能匹配度仍需提升。特斯拉同样面临产能和现金流问题，表明全球电动车高端化仍处于早期阶段。此外，行业整体表现疲软，新能源汽车虽有增长，但市场空间仍受限于消费者偏好和政策环境。投资者需关注行业景气度和技术进步等风险因素。