【联合资信】化债背景下城投企业非标债务化解方案研究报告_13页_974kb

化债背景下城投企业非标债务化解方案研究总结

核心内容

在防范化解地方债务风险的背景下，城投企业非标债务化解方案呈现出多样化趋势，主要包括打折、展期、置换、直接偿还、债务重组、市场化转型等方式。这些方案的实施取决于区域财政状况、债务压力程度、政策导向及金融机构的配合程度。

主要观点

• 非标债务化解方式灵活多样，不同区域根据自身情况采取不同策略。
• 置换式化解具有普适性，尤其是通过低息资金置换高息非标债务，成为主流手段之一。
• 打折与展期方式适用于债务压力较重区域，有助于缓解短期偿付压力，但需依赖财政资金和金融机构的让利。
• 直接偿还仍为债务压力较轻区域的主要手段，通常依赖财政资金、国有资产出让及经营性收入。
• 市场化转型是未来化解非标债务的重要方向，尤其在经济发达地区，通过提升企业经营能力实现自我造血。
• 债务重组和破产清算作为最后手段，对区域信用环境影响较大，仅在极端情况下采用。

关键信息

一、政策背景

• 2023年7月，中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，并重启特殊再融资债券发行。
• 2023年12月，全国财政工作会议强调“健全化债长效机制”。
• 2023年8月，国务院发布《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（35号文），明确区分地方融资平台、参照管理国企及普通国企的融资权限。
• 各地政府如贵州、山东、云南、天津等纷纷出台具体化债方案，强化债务风险防控。

二、非标债务化解方案分析

（一）打折式

• 适用区域：财政困难、债务压力较重的地区。
• 操作方式：通过部分本金及利息的打折兑付，减少债务负担。
• 案例：遵义播州区、淄博博山区等。

（二）展期

• 适用区域：短期流动性紧张的城投企业。
• 操作方式：延长债务期限，降低短期偿债压力。
• 案例：长安信托、五矿信托等。

（三）置换式

• 适用区域：债务压力较重或较轻的区域。
• 操作方式：用低息银行贷款或债券资金置换高息非标债务。
• 案例：重庆空港经开、烟台蓝天等。
• 挑战：特殊再融资债券发行额度有限，保障程度有限；市场化主体发债置换受限。

（四）直接偿还

• 适用区域：债务压力较轻的区域。
• 操作方式：财政资金偿还、国有资产出让、经营性收入偿还。
• 案例：茅台集团通过出让股权获得化债资金。

（五）债务重组或破产清算

• 适用区域：债务压力特别严重的城投企业。
• 操作方式：通过资产注入、债转股、与债权人协商等方式进行债务重组。
• 案例：重庆能投、贵州铜仁市、江苏高邮经开区等。
• 风险：破产清算对区域信用市场冲击较大，一般不轻易采用。

（六）市场化转型

• 适用区域：经济发展程度高的地区。
• 操作方式：向综合运营商、产业类国企或国有资本运营公司转型。
• 案例：广州、合肥、南京、苏州等城市。
• 优势：提升企业盈利能力，实现自我偿债。

三、化债效果分析

• 城投债利差：债务压力较重区域利差明显下降，融资环境改善。
• 发行及净融资：天津、河南等地城投债发行及净融资持续改善，而部分中西部省份则呈净偿还状态。
• 非标融资规模：2023年全国城投非标融资规模同比下降60%至64%，但全年非标违约事件大幅增加，达79起。
• 违约缓解：2023年下半年非标违约事件较上半年减少17起，显示政策逐步见效。

总结及展望

• 当前化债成效显著，区域城投债利差收窄，非标融资规模下降，但违约事件仍偏多。
• 未来化债方向：
  • 经济发达地区：推动市场化转型，提升企业盈利能力。
  • 经济欠发达地区：继续依赖财政资金偿还，加强债务管控。
  • 高风险地区：通过债务重组协调金融机构参与化解，降低区域债务风险。

区域化债策略对比

附录：数据来源与研究支持

• 数据来源：Wind、企业预警通、华创证券、联合资信等。
• 相关研究：国际评级机构债券回收率统计、我国公募债券市场违约处置方式、债券违约处置制度建设等。

资料来源：联合资信评估股份有限公司
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