交通运输行业专题研究_两会减税预期再起_多版本下谁能收益__16页_713kb

交通运输行业增值税调整对业绩影响分析

核心内容

本文分析了2019年两会期间可能出台的增值税调整政策对交通运输行业的影响。基于三种不同税率调整情景，探讨了航空、铁路、快递、机场、公路及航运港口等子板块的业绩变化。同时，从静态和动态角度分析了增值税调整对企业利润表和现金流的影响，并提出相关投资建议。

主要观点

• 增值税调整背景：政府持续推动减税降费，尤其是针对制造业和交通运输行业。当前增值税税率调整预期为三档并两档，或每档税率普降1个百分点。
• 交运行业特点：交运行业销项税率主要集中在6%和10%，部分业务如销售商品适用16%，整体对税率调整较为敏感。
• 不同情景下的影响：
  • 情境1：制造业税率降至10%，交通运输等行业税率降至6%。对航空、铁路、快递等行业影响较大。
  • 情境2：制造业税率降至10%，交通运输等行业税率保持不变。对航空影响较大，铁路影响中性。
  • 情境3：每档税率普降1个百分点。对整体行业影响相对较小。

关键信息

航空

• 销项税：国内线客货运收入适用10%税率，国际线适用0%税率。
• 进项税：航油、起降费、维修费用等可抵扣，但折旧、人工成本不可抵扣。
• 影响：销项税率下降将增厚账面收入，但进项抵扣复杂，实际盈利提升有限。国内线业务占比越高，受益越大。
• 推荐：三大航（国航、南航、东航）在情境1下受益明显。

铁路

• 销项税：客运、货运及其他运输收入适用10%，其他站场服务适用6%。
• 进项税：折旧、人工成本不可抵扣，占比较高。
• 影响：静态下有显著收益，动态下可能因价格优势释放而刺激货量，利好“公转铁”。
• 推荐：广深铁路、铁龙物流。

快递

• 销项税：快递业务适用6%，物流运输适用10%，商品销售适用16%。
• 进项税：外包运输成本可抵扣，自有车辆成本不可抵扣。
• 影响：若10%税率降至6%，德邦与顺丰受益较多；若税率普降，顺丰受益最大。快递企业议价能力强，有利于改善现金流。
• 推荐：圆通、申通（估值修复）；德邦、顺丰（若10%降至6%）。

机场

• 销项税：航空主业适用6%，非航收入如租赁、广告等适用5%或10%。
• 进项税：折旧、人工成本不可抵扣，占比高。
• 影响：若6%税率不变，影响偏中性；若6%税率下调，将显著提升利润。
• 推荐：上海机场、白云机场。

公路

• 销项税：通行费收入适用3%，其他业务如餐饮、加油等占比小。
• 进项税：影响有限，大部分企业采用简易计税方法。
• 影响：对业绩影响不大。
• 推荐：无特别推荐，因影响不显著。

航运港口

• 航运：国际远洋运输销项税为0，国内沿海运输适用10%。
• 港口：装卸、仓储适用6%。
• 影响：整体影响较小，因可抵扣成本占比低。
• 推荐：无特别推荐。

投资建议

• 重点推荐：航空（三大航）、机场（上海、白云）、快递（圆通、申通、德邦、顺丰）。
• 关注：铁路（广深、铁龙）。
• 不推荐：公路、航运港口，因税率调整影响较小。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 快递增速不及预期。
• 航空景气度不及预期。
• 铁路改革低于预期。
• 测算结果过于理论化，与实际存在出入。

总结

增值税调整对交通运输行业影响较大，尤其对航空、铁路、快递等子行业。航空和铁路因高固定成本，受益于税率下降，而快递因议价能力强，有望改善现金流。机场和公路受影响较小，航运港口整体影响不大。投资建议重点放在议价能力强、弹性大的企业。