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华期理财：沪铜与沪铝市场分析总结

核心内容概览

本文档对2021年5月沪铜与沪铝的市场走势进行了分析，涵盖宏观经济、基本面、供应与库存情况，以及后市展望与操作建议。整体来看，沪铜和沪铝均呈现强势上涨趋势，但各自的驱动因素和市场环境有所不同。

沪铜市场分析

主要观点

• 宏观背景：美国非农就业数据低于预期，美联储短期加息概率下降，市场预期宽松政策延续，对铜价形成支撑。
• 基本面：供需错配显著，TC费用持续走低，显示供应偏紧。同时，国内电解铜厂加工成本高企，抑制生产积极性。
• 供应端：南美疫情导致精矿供应紧张，智利实施限制措施，且税收政策可能影响铜业投资，进一步加剧供应担忧。
• 库存情况：LME铜库存回升，现货紧张程度缓解；上期所库存显著增加，上海保税库库存保持稳定。

关键信息

• 美国4月非农就业人口增加26.6万，远低于预期的100万，失业率升至6.1%。
• TC费用从年初71.47美元/吨降至47.34美元/吨，跌幅达33.76%。
• 智利疫情严重，限制措施加重市场担忧；同时，智利拟提高铜业税收，影响未来供应增长。
• LME铜库存回升至10万吨以上，上期所库存从6.6万吨增至20.5万吨，现货由升水转为贴水。
• 沪铜主力合约支撑位为73900元，压力位为77000元。

后市展望

• 后市走势关注疫情控制情况及央行对纾困计划的讨论。
• 短期内铜价仍以高位运行为主，操作建议为轻仓持有多单。

沪铝市场分析

主要观点

• 宏观与行业政策：碳达峰目标对铝行业长期供应形成制约，电解铝产能受限，推动铝价上涨。
• 资源国影响：印度疫情反复、中澳贸易摩擦频发，加深市场对全球供应的担忧。
• 国内产能结构：国内电解铝产能中火电占比高，面临能效双控压力，未来火电产能可能退出或流转。
• 利润表现：全行业现金利润突破8000元/吨，显示市场对铝价上涨的接受度较高。

关键信息

• 铝价突破20000元/吨，创13年新高。
• 铝行业碳排放占整个有色行业的65%，电解环节是重点。
• 云南2021年预计投产123万吨，与水电供应勉强匹配；2022年后仍有260万吨新增产能，电力配套影响投产进度。
• 内蒙古等火电省份面临能效双控压力，未来火电产能将受限。
• 铝价以高位运行为主，操作建议为轻仓持有多单。

操作建议

• 沪铜：多单轻仓持有，关注市场对疫情和政策的反应。
• 沪铝：多单轻仓持有，受益于碳达峰政策和海外供应扰动。

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