20251128-国贸期货-棉花（CF）专题报告_供应季节性宽松_消费结构性改善_7页_578kb

棉花（CF）投资报告总结

• 报告日期: 2025-11-28
• 分析师: 谢威，国贸期货研究院资深农产品分析师，投资咨询证号 Z0019508，从业资格证号 F03087820
• 投资咨询业务资格: 证监许可[2012]31号

核心分析

• 供应端: 国内棉市面临季节性过剩格局。2025年新棉产量创近十年新高（约741.8万吨），新疆产区贡献主导增量，采摘、交售和加工检验进度加快，供应集中释放，压制现货价格和基差。库存处于累库阶段，商业库存增加，预计供应宽松将持续至四季度末。潜在风险包括产业套保压力。

• 需求端: 中间需求和终端消费边际改善。新疆企业利润修复至500元/吨以上，内地亏损收窄，助力纱厂开机率和补库意愿回升。纯棉纱厂负荷维持高位，坯布库存未现积压，织厂开机率保持高企，反映出内需韧性。尽管出口疲软（纺织品服装出口同比下降），内需逐步回暖（限上服装零售额增速回升），对冲经济压力。

• 投资观点: 区间震荡，预计振幅在-5%至5%之间，价格波动较小。

• 风险提示: 国内宏观政策变化、中美贸易政策不确定性、下游消费波动等可能影响市场。