中国非房地产企业_大宗商品价格企稳推动信用状况温和改善_22页_2mb
报告摘要
中国非房地产企业信用状况总结
核心内容
本报告分析了2017年中国非房地产企业的信用趋势，涵盖了多个行业，包括互联网、食品与饮料、零售、建筑与工程、石油与天然气、钢铁、水泥、化工、金属与采矿以及汽车制造及相关行业。整体来看，大宗商品价格企稳对部分行业产生了正面影响，但部分行业仍面临结构性压力和去杠杆挑战。
主要信用趋势
1. 大宗商品价格企稳推动信用状况温和改善
- 油气、金属及水泥行业因价格企稳，信用状况有所改善。
- 钢铁和通用化学行业由于供大于求，仍面临压力。
- 食品与饮料行业收入开始企稳，但盈利能力可能受原材料价格上涨影响。
- 互联网及科技行业受益于消费偏好及分销的结构性变化，收入增长稳定。
- 百货公司通过产品升级和购物环境改善，收入和现金流趋于稳定。
- 汽车制造企业继续受益于需求增长，但增速放缓。
- 建筑与工程服务业在需求放缓的情况下，信用状况保持稳定。
- 化工行业中，特殊化学品企业抗压能力较强，而散装化学品企业仍承压。
- 金属与采矿业因大宗商品价格回升，信用指标有望改善。
各行业信用趋势详情
| 行业 | 信用趋势 | 收入趋势 | 盈利能力趋势 | 杠杆率趋势 |
|---|---|---|---|---|
| 互联网 | ↑ | 20%-30% | EBITDA利润率稳定 | 杠杆率温和上升 |
| 食品与饮料 | ← | -5%至5% | EBITDA利润率稳定 | 杠杆率基本稳定 |
| 零售 | ← | -5%至0% | EBITDA/销售总收入稳定 | 杠杆率基本稳定 |
| 建筑与工程 | ← | 5%-7% | EBITDA利润率稳定 | 杠杆率将温和改善 |
| 石油与天然气 | ← | 5%-15% | EBITDA利润率稳定 | 债务/EBITDA比率将有所改善 |
| 钢铁 | ↓ | -5% | 每吨EBITDA下降5% | 杠杆率进一步上升 |
| 水泥 | ← | 5%-10% | EBITDA利润率基本稳定 | 杠杆率保持稳定 |
| 化工 | ← | 5%-20% | EBITDA利润率基本稳定 | 债务/EBITDA比率将有所改善 |
| 金属与采矿 | ↑ | 10%-20% | EBITDA利润率温和改善 | 杠杆率保持高企，但将持续改善 |
流动性状况
- 流动性覆盖率：过去12个月，流动性覆盖率充裕（>1倍）或强劲（>2倍）的发行人比例保持稳定。
- 建材及建筑业：流动性覆盖率显著改善。
- 整体流动性：受评发行人的流动性保持稳定。
关注重点
- 互联网行业：百度收入及EBITDA恢复增长，京东分拆金融业务提升透明度，境外银团贷款增加影响杠杆率。
- 食品与饮料行业：收入企稳，但利润率受原材料上涨影响，需关注产品升级和财务灵活性。
- 零售行业：面临网络零售竞争，需关注现金流及债务再融资。
- 石油与天然气行业：油价波动及天然气产量增长是关键因素，国企改革和价格改革将带来影响。
- 建筑与工程行业：需关注BOT和PPP项目的投资对杠杆率的影响。
- 钢铁行业：需求疲软和库存增长抑制价格和盈利，小型企业可能面临退市风险。
- 水泥行业：需关注价格复苏的可持续性及市场整合进展。
- 化工行业：特殊化学品企业抗压能力强，但散装化学品企业仍需应对成本上升。
- 金属与采矿行业：需关注去产能进展及行业整合带来的不确定性。
- 汽车行业：销量增长放缓，但经销商和租赁企业受益于服务渗透率上升。
评级与展望
| 发行人 | 评级 | 展望 |
|---|---|---|
| 阿里巴巴集团控股有限公司 | A1 | 稳定 |
| 中国铁建股份有限公司 | A3 | 稳定 |
| 东风汽车集团股份有限公司 | A1 | 负面 |
| 中国移动有限公司 | Aa3 | 负面 |
| 腾讯控股有限公司 | A2 | 正面 |
| 上海建工集团股份有限公司 | Baa1 | 负面 |
| 北京汽车集团有限公司 | Baa1 | 负面 |
| 杭州海康威视数字技术股份有限公司 | A3 | 稳定 |
| 中国蒙牛乳业有限公司 | Baa1 | 稳定 |
| 唯品会控股有限公司 | Baa1 | 稳定 |
| 京东商城电子商务有限公司 | Baa3 | 上调复评 |
| 中国化工集团公司 | Baa2 | 负面 |
| 中国蓝星(集团)股份有限公司 | Baa2 | 负面 |
| 中国五矿集团公司 | Baa1 | 负面 |
| 中国黄金集团公司 | Baa3 | 负面 |
| 中国中信股份有限公司 | A3 | 负面 |
| 中粮集团(香港)有限公司 | A3 | 负面 |
| 宝钢集团有限公司 | Baa1 | 负面 |
| 宝山钢铁股份有限公司 | Baa1 | 负面 |
| 中国神华能源股份有限公司 | Aa3 | 负面 |
| 中国石油天然气集团公司 | Aa3 | 负面 |
| 中国石油化工总公司 | Aa3 | 负面 |
| 中国石油化工股份有限公司 | Aa3 | 负面 |
| 中国石油财务(香港)有限公司 | A1 | 负面 |
| 中国神华能源股份有限公司 | Aa3 | 负面 |
| 中国中信集团公司 | A3 | 负面 |
| 中化香港(集团)有限公司 | A3 | 稳定 |
| 上海电气集团股份有限公司 | A2 | 稳定 |
| 中国建筑股份有限公司 | A2 | 稳定 |
| 中国建筑国际集团有限公司 | Baa2 | 稳定 |
| 中石化炼化工程(集团)股份有限公司 | A2 | 稳定 |
| 中国电力建设集团有限公司 | Baa1 | 稳定 |
| 中海油田服务股份有限公司 | Baa1 | 负面 |
| 中国航空技术国际控股有限公司 | Ba1 | 负面 |
| 中信资源控股有限公司 | B1 | 负面 |
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