2018-中国非房地产企业：大宗商品价格企稳推动信用状况温和改善_24页-1mb

中国非房地产企业信用状况总结

核心内容

本报告分析了2016-2017年中国非房地产企业的信用趋势，涵盖互联网、食品与饮料、零售、石油与天然气、建筑与工程、钢铁、水泥、化工、金属与采矿、汽车制造等主要行业。报告指出，大宗商品价格企稳对部分行业信用状况带来正面影响，但钢铁、化工、零售等行业仍面临一定的压力。

主要信用趋势

各行业概况

互联网行业

• 信用趋势：信用状况稳定，预筹资增加将短时拉高杠杆率。
• 主要观点：
  • 多数受评发行人的EBITDA利润率保持稳定。
  • 百度已逐步走出2016年第二季度医疗广告事件的影响。
  • 京东分拆金融业务有助于提高核心零售业务的透明度。
• 关注点：
  • 百度恢复收入及EBITDA增长的能力。
  • 京东资本结构及财务实力。
  • 境外银团贷款的使用增加。

食品与饮料行业

• 信用趋势：收入开始企稳，但利润率仍受原材料价格回升影响。
• 主要观点：
  • 2016年下半年行业收入环比企稳。
  • 产品升级是2017年重要主题。
• 关注点：
  • 原材料价格温和回升对利润率的负面影响。
  • 保持流动性及财务灵活性。

零售业

• 信用趋势：信用状况较弱但开始企稳。
• 主要观点：
  • 面临网络零售竞争，但总销售收入和利润率趋于稳定。
  • 去杠杆仍需时间。
• 关注点：
  • 经营业绩及现金流。
  • 债务再融资及资产处置。
  • 人民币贬值及利率风险。

石油与天然气行业

• 信用趋势：价格回升令信用指标增强。
• 主要观点：
  • 中国三大石油公司EBITDA回升，信用指标增强。
  • 穆迪预计2018年底前油价将呈区间波动。
  • 天然气产量增长快于原油。
• 关注点：
  • 三大石油公司负面评级展望与主权评级相关。
  • 2017年资本支出增加及收购兴趣提升。
  • 国企改革及天然气价格改革的影响。

建筑与工程服务业

• 信用趋势：在需求持续放缓形势下信用状况稳定。
• 主要观点：
  • 盈利温和增长，债务增长抵消了部分盈利。
  • 基建投资稳定，房地产项目订单支撑收入。
  • 利润率因成本控制和项目类型提升而保持稳定。
• 关注点：
  • BOT和PPP项目可能带来杠杆率上升。

钢铁行业

• 信用趋势：需求走软和库存增长将抑制价格和盈利。
• 主要观点：
  • 钢铁企业盈利在2016年后预计走软。
  • 政府基建投资缓解需求疲软。
  • 出口下滑加剧供应过剩。
• 关注点：
  • 小型民营钢铁企业可能退市。
  • 大型钢铁企业剥离亏损业务。
  • 去产能进展有限，盈利难以改善。

水泥行业

• 信用趋势：定价环境改善和成本控制增强，信用状况趋稳。
• 主要观点：
  • 水泥价格自2016年下半年回升。
  • 单位成本改善提升盈利。
• 关注点：
  • 水泥价格复苏的可持续性。
  • 供应和定价约束的可持续性。
  • 去产能进展及市场整合情况。

化工行业

• 信用趋势：供应过剩对散装化学品造成压力，特殊化学品企业抗压能力更强。
• 主要观点：
  • 特殊化学品企业受益于环保法规和产能增长缓慢。
  • 散装化学品企业盈利改善但依然疲软。
• 关注点：
  • 重组、收购和资产出售对信用质量的影响。
  • 海外投资推动债务杠杆上升。

金属与采矿业

• 信用趋势：大宗商品价格回升改善信用指标。
• 主要观点：
  • 产能削减对煤炭企业有正面影响。
  • 煤价预计不会降至2016年初水平。
  • 五矿集团、中国黄金等企业盈利和财务状况改善。
• 关注点：
  • 去产能进展及大宗商品价格。
  • 行业整合和并购带来的不确定性。

汽车制造及相关行业

• 信用趋势：受益于稳定的需求，但增长略有放缓。
• 主要观点：
  • 国内需求增长和新车型上市支持销量。
  • 汽车经销商和租赁企业收入增长稳定。
• 关注点：
  • 车辆购置税优惠结束。
  • 地缘政治局势对外资汽车企业的影响。
  • 新能源汽车开发投资增加。

问答部分

• 穆迪分析师及其负责的发行人名单：
  • 蔡慧、鲁振懿、何卓燊、全佳等负责多个行业相关企业。
  • 包括阿里巴巴、京东、腾讯、百度、蒙牛、中国化工、五矿集团等。

资料来源

• 公司信息、穆迪投资者服务公司测算。
• 图表来源：Moody's Financial Metrics。

注意事项

• 本报告并非信用评级行动公告。
• 信用评级仅反映未来信用风险，不涉及其他风险。
• 报告内容受法律保护，未经许可不得复制或传播。
• 穆迪不提供投资建议，仅提供信用分析意见。