20241026-五矿期货-聚酯周报_下游步入淡季预期_产业链估值预期转弱_70页_6mb

聚酯产业链周度分析（2024/10/26）

问题分析

• PX 部分：

  • 价格震荡：本周 PX 价格震荡运行，01 期货合约单周上涨 2 元，现货 CFR 中国报价上涨 2 美元至 850 美元/吨。
  • 供应减少：国内负荷降至 80.6%，主要因大榭石化、福建联合检修等，亚洲负荷也环比下降 22%。
  • 需求回升：PTA 负荷回升至 83.1%。
  • 库存：前期累库，预期短期小幅去库，但 11 月后仍存累库压力。
  • 估值/成本：PXN 利润空间缩窄，石脑油裂差上升；芳烃调油支撑减弱，估值整体承压。
  • 结论：短期侧重观望，中长期供需过剩，支撑有限。

• PTA 部分：

  • 价格震荡：期货、现货价格上涨，基差走弱至-87元，但仍处于负值。
  • 供应回升：PTA 负荷上升，恒力惠州装置重启是主要推手。
  • 需求（聚酯）：负荷略升，终端库存上升，订单下降，步入淡季预期明显。
  • 库存：社会与港口库存大增，累库趋势加重，基差走弱。
  • 加工费：现货与盘面加工费同步上升，仍维持高位。
  • 结论：短期随原油波动，中期供需或将转为宽松，需等待检修兑现、进口减少、以及成本支撑（PXN 底部区域）加持。

• MEG 部分：

  • 价格下跌：EG 期货 01 合约单周下跌 51 元至 4598 元，现货价格下跌。
  • 供应回升：综合负荷上升至 67.6%，煤化工装置重启。
  • 库存压力：港口库存累库，下游补库积极性下降。
  • 成本与利润：整体利润仍较宽松，国产装置盈利空间大。
  • 结论：长期供需压力增量预期强烈，炒作因素炒作完毕，期货短期偏弱。建议逢高空配，关注地缘及预期落空风险。

核心结论

1. 当前聚酯产业链整体呈现供需过剩预期，尤其是在 PX、PTA 环节，尽管短时检修带来扰动，但结构性矛盾尚未改观。
2. 下游步入淡季，需求端支撑减弱，加工费扩张遇阻，PTA、MEG 渐行至累库状态。
3. MEG 步入累库周期，供需边际走弱，期货维持偏弱。
4. 产业链的估值空间受到压缩，短期需谨慎策略。

总结概要

本周聚酯产业链各环节价格运行承压。 PX 方面，随着国内装置供应稍有下滑（负荷下降），现货支持有限，但后续韩国装置检修的预期并未改变整体亏损率，境内外价差压缩，短期偏多空对峙，偏低估值难改。

PTA 方面，重现累库预期，因聚酯及终端需求乏力，同时进口量增加，PTA加工费小幅上移后再度下探，市场等待更明确的检修信息，当前持仓流动性回落显示市场参与者观望情绪较浓，中长期供需格局仍然偏弱。

MEG 方面，EG 经历一波反弹后迅速回调，主要受到市场情绪降温及基本面供需面预期走弱牵引。供应端，煤化工装置重启缓慢，而油头装置动态变化不大，需求端累库格局并未改善。尽管短期加工费良好，但中长期进入累库周期，加上宏观与局部扰动效应逐渐释放，市场等待支撑因素的兑现，目前对于局势的博弈较为激烈，建议暂作观望。