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研究早观点总结

核心内容

2025年4月11日的研究早观点涵盖了市场走势、分析师观点、行业评论及多只个股的年报点评。整体来看，市场在3月份表现出一定的回调，但北交所市场韧性较强，多个行业和板块出现积极信号，尤其是AI、物联网、新材料及低轨卫星互联网等领域。

主要观点

市场走势

• 北交所3月指数下跌2.74%，但跌幅小于创业板和科创板，年内累计涨幅仍达22.48%。
• 成交额环比增长39.30%，但月末活跃度有所回落。
• 北交所PE（TTM）中位数为40.30倍，高于创业板和科创板。
• AI、海洋经济、柴发等题材反复活跃，多只个股涨幅显著。

投资建议

• 关注AI算力、AI物联网、低轨卫星互联网及运营商等板块。
• 建议关注受益于海外和国内CSP投资的主力厂商，如沃尔核材、神宇股份等。
• AI物联网领域，建议关注芯片、模组、ODM环节，如乐鑫科技、移远通信等。
• 低轨卫星互联网方面，重点推荐上海瀚讯，关注天银机电、铖昌科技等。
• 运营商及IDC相关企业，如中国移动、中国电信、中国联通，以及其合作伙伴。

关键信息

北交所市场

• 北证50指数3月回调但韧性凸显，多家公司披露年报及分红预案。
• 3月33家公司披露年报，21家营收增长，19家净利润增长。
• 30家公司发布分红预案，德源药业、一致魔芋等公司公告转增。
• 特瑞斯、海能技术等公司发布回购预案，康比特等完成回购。
• ETF预期升温，北交所ETF或于三季度面世，引入增量资金。
• 新股发行审核有所提速，仅1家公司上市，其余4家终止。

通信行业

• AI算力需求持续增长，海外资本开支显著。
• 铜连接仍是Scaleup最优解，英伟达是主要客户。
• 光模块仍是AI算力最大受益板块，CPO&OIO趋势明显。
• AIOT将进入放量元年，重点关注芯片、模组、ODM环节。
• 低轨卫星互联网进入航班化发射阶段，天通手机和NTN技术布局加速。

海利得（新材料）

• 2024年公司营收增长4.96%，归母净利润增长17.58%。
• 四季度净利环比增长6.82%，毛利率和净利率均有所提升。
• 出口美国市场占营收约10%，存在关税风险。
• 2025-2027年公司营收和净利润预计持续增长，维持“增持-A”评级。

鹏鼎控股（PCB）

• 2024年营收增长9.59%，归母净利润增长10.14%。
• AI端侧收入占比超过45%，云端产品收入快速增长。
• 公司积极布局AI产业链PCB产品，技术积累增强。
• 2025-2027年归母净利润预计增长17.9%、20.6%、25.5%，维持“增持-A”评级。

普冉股份（存储芯片）

• 2024年营收增长60.03%，归母净利润增长705.74%。
• 存储系列芯片出货量大幅上升，推动业绩增长。
• “存储+”战略有效推进，产品结构持续优化。
• 2025-2027年EPS预计分别为3.14、3.68、4.61，维持“增持-A”评级。

安踏体育（纺织服装）

• 2025Q1流水稳健增长，线上渠道增长显著。
• 收购JackWolfskin品牌，强化户外运动布局。
• 各品牌库销比处于健康水平，零售折扣稳定。
• 风险包括新店型表现、利润率及关税影响。

风险提示

北交所市场

• 系统性风险、宏观环境变化风险、流动性下滑风险。

通信行业

• 英伟达GB200、GB300量产部署不及预期。
• AI机柜服务器设计技术路径不确定性。
• 国产芯片出货不及预期，受国内先进制程产能及进口限制影响。
• 端侧物联网终端发展不及预期，低轨卫星发射数量不及预期。

海利得

• 行业内部竞争风险、新材料研发不及预期、汇率波动及越南基地扩产不及预期。

鹏鼎控股

• 全球宏观经济波动、汇率变动、国际贸易摩擦、原材料和能源价格上涨、行业竞争加剧。

普冉股份

• 下游市场需求不及预期、存货跌价、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。

安踏体育

• 新店型表现不及预期、利润率不及预期、关税影响。

投资评级说明

• A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
• 评级分为公司评级和行业评级，分别对应不同涨幅预期。
• 风险评级分为A和B，分别对应波动率低于或高于基准指数。

分析师承诺

• 承诺以勤勉职业态度独立、客观出具报告。
• 保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 不利用报告内容为自己或他人谋取私利。

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