建筑材料行业跟踪分析：关注3月份天气，继续看好有中期成长逻辑和行业景气度向上的优质公司-20190224-广发证券-10页_657kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2019年2月表现出一定的波动，但整体仍具备中期成长逻辑和行业景气度向上的潜力。分析师团队建议关注3月份天气对行业需求的影响，尤其是长三角和中部地区可能因雨水天气抑制短期需求，但3月作为淡旺季转换期，停产产能恢复将带来新的市场机会。同时，行业整体估值（PB）远低于历史均值，行业跑输大盘，存在估值修复空间。

主要观点

• 水泥行业：3月份是上半年最关键的时间段，天气因素将影响短期需求，但行业基本面仍具备增长潜力。当前水泥价格有所下跌，库存上升，但预计2019年将见周期性底部。
• 石膏板行业：北新建材作为行业龙头，具备稳定格局和中线价值。公司通过产品结构优化，提升盈利中枢，目前估值处于底部区域。
• 药用玻璃行业：山东药玻在行业中占据主导地位，未来2-3年中硼硅玻璃渗透率提升将带来收入和毛利率双升。同时，2019年上游成本回落将进一步利好公司盈利。
• 石英行业：电子级石英材料需求持续增长，国内龙头企业实现突破，全球市场份额提升明显。未来2-3年行业景气度将保持高位，业绩增长可期。
• 光伏玻璃行业：行业格局稳定，龙头公司竞争力突出。2019年光伏装机需求回升和双玻组件渗透率提升将推动行业景气周期上行，值得重点关注。
• 风电行业：中材科技作为风电叶片和风电用纱龙头，受益于行业景气回升，未来业绩有超预期可能。

关键信息

行业数据概览

• 水泥价格：截至2019年2月22日，全国水泥均价为422元/吨，环比下跌6元/吨，同比上涨27元/吨。
• 熟料价格：均价376元/吨，环比持平，同比上涨34元/吨。
• 平板玻璃价格：均价1574元/吨，环比上涨5元，同比下跌87元/吨。
• 光伏玻璃价格：均价23.75元/平米，环比持平，同比下跌7.75元/平米。

库存情况

• 水泥库存：截至2019年2月22日，全国水泥库容比为60.56%，环比上涨1.38%，同比上涨1.63%。
• 平板玻璃库存：4159万重箱，环比上涨129万重箱，同比上涨760万重箱。

上游成本变化

• 煤炭：环比上涨1.42%，同比下跌22.17%。
• 天然气：华南、华东、华北工业天然气价格同比下跌7.04%-4.03%。
• 纯碱：环比下跌2.71%，同比上涨9.24%。
• 国废：环比上涨4.34%，同比下跌2.74%。
• 沥青：环比上涨1.08%，同比上涨20.51%。
• 钛白粉：价格环比持平，同比下跌0.6%。

市场表现

• 建材指数PB估值：2019年2月22日为1.86X，低于2011年以来的平均值2.30X。
• 市场涨幅：2019年2月17日至22日建材指数涨幅为4.30%，跑输上证综指（4.54%）、深证成指（6.47%）等主要指数。

投资评级

• 行业评级：持有
• 公司评级：
  • 海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、山东药玻、中国巨石、中材科技、长海股份、东方雨虹、伟星新材、北新建材、帝欧家居、石英股份：买入

风险提示

• 宏观经济继续下行风险
• 货币房地产等宏观政策大幅波动风险
• 行业新投产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理经营风险

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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