20210601-天风期货-铝周报_供应扰动背景下_去库之_铝_中止为哪般__22页_2mb

铝周报总结：供应扰动背景下去库之“铝”中止

核心内容

2021年6月1日发布的铝周报指出，在供应扰动和需求变化的双重影响下，电解铝社会库存去化趋势中止，从上周的大幅下降转为本周的轻微累库。市场关注点集中于限电政策、疫情对下游开工的影响、产能投放节奏、进口窗口变化及铝材出口情况。

主要观点

1. 库存变化

• 上周电解铝社会库存下降至96.2万吨，创下近段时间新低。
• 本周一库存回升1.4万吨至97.6万吨，去库之路中止。
• 下游企业开工率受广东限电和疫情双重影响，有所下滑，导致出库量减少，库存累积。

2. 供应扰动因素

• 广东限电：部分企业采取“开5停2”或“开4停3”的错峰生产模式，影响型材和线缆企业开工。
• 疫情干扰：广东新增感染者47例，广州、深圳、佛山均有确诊病例，影响交通运输。
• 云南限电：电解铝厂限产超过60万吨，部分电解槽铝水需抽出铸锭，导致云南铝锭外流。
• 新疆物流紧张：5月上旬发货车组数量不及往年，影响铝锭运输，随着物流缓解，铝锭逐渐流入市场。

3. 产能投放情况

• 云南2021年新增电解铝产能约126万吨，但供电能力不足影响投产进度。
• 内蒙古、广西、四川、贵州等地有新增或复产产能计划，但因电力、政策等因素，投产节奏受到干扰。
• 山东部分电解铝厂有产能转移计划，进一步影响市场供应格局。

4. 铝价走势

• 上周铝价在政策压力下一度跌至18000元/吨，但因库存去化和大户多单支撑，出现深V反弹。
• 伦铝价格强劲反弹，周涨幅达5.3%，收于2506美元/吨。
• 铝沪伦比值回落至1.161，进口利润亏损约600元/吨，套利窗口关闭。

5. 铝材出口

• 海外经济复苏带动需求，但贸易摩擦（如欧盟、韩国反倾销调查）限制出口增长。
• 2021年4月未锻轧铝及铝材出口43.73万吨，同比微降0.9%；1-4月累计出口172.27万吨，同比增长5.8%，增幅缩窄。

6. 氧化铝市场

• 国产氧化铝价格小幅上涨，但下游采购意愿减弱，市场观望情绪浓厚。
• 海外氧化铝价格稳定，澳铝FOB价格上涨至277美元/吨，人民币升值推动进口意愿。
• 进口利润约200元/吨，进口窗口处于打开状态。

7. 操作建议

• 内外正套策略：建议持有做多LME铝，做空AL2108合约，沪伦比值高位运行，伦铝相对偏强。
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：2个月

8. 风险提示

• 抛储超预期
• 新增、复产产能加速释放
• 需求大幅不及预期

关键信息

库存与去库

• 电解铝社会库存从96.2万吨降至97.6万吨，去库趋势中止。
• 下游开工率下降，导致出库量减少，库存累积。

限电影响

• 广东、云南等地限电影响下游开工和电解铝生产，导致供应减少。
• 云南限产超60万吨，部分电解槽铝水外流，影响国内供应。

产能投放

• 云南新增产能约126万吨，但电力供应不足影响投产进度。
• 内蒙古、广西、四川、贵州等地有新增或复产产能计划，但进度受阻。

铝价与比值

• 铝价深V反弹，收于18665元/吨，周跌幅0.24%。
• 伦铝价格强劲反弹，收于2506美元/吨，周涨幅5.3%。
• 铝沪伦比值回落至1.161，进口套利窗口关闭。

铝材出口

• 海外经济复苏带动需求，但贸易摩擦限制出口增长。
• 4月未锻轧铝及铝材出口43.73万吨，同比微降0.9%；1-4月累计出口172.27万吨，同比增长5.8%，增幅缩窄。

氧化铝市场

• 国产氧化铝价格小幅上涨，但下游采购意愿减弱。
• 海外氧化铝价格稳定，人民币升值推动进口意愿。
• 进口利润约200元/吨，进口窗口处于打开状态。

结论

当前电解铝市场面临供应扰动和需求变化的双重压力，库存去化趋势中止，市场进入调整阶段。操作建议以内外正套为主，关注沪伦比值高位运行带来的套利机会。同时，需警惕政策、产能释放及需求变化带来的不确定性。