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万联晨会总结（2022年4月22日）

核心内容概览

2022年4月22日，A股市场整体震荡下挫，沪指失守3100点，深证成指和创业板指创调整新低。两市成交额达8563亿元。市场受到美联储流动性收紧和国内疫情对经济的影响，短期呈现震荡磨底态势，资金观望情绪较重，结构性机会值得关注。

主要观点

• 市场表现：受政策利好和部分纺织服装股年报业绩高增提振，纺织服装板块逆势走强；午后银行、券商等大金融板块短暂拉升后回落；新能源赛道股（锂电、光伏）继续调整；周期板块（钢铁、有色、化工）领跌。
• 政策支持：商务部表示将推动促消费举措，重点包括提升传统消费能级、加快新型消费发展、优化消费平台载体，有助于消费板块复苏。
• 行业配置建议：
  • 关注“稳增长”背景下景气度回升、政策支持明确的基建龙头；
  • 随着疫情控制，可关注疫后修复相关板块中业绩稳定的个股。

关键信息

国内市场表现

国际市场表现

基金持仓分析

• 公募基金规模持续扩大，截至2022年一季末，全部基金资产净值为257,081.17亿元，其中货币市场基金占比36.77%。
• 2021年基金平均仓位约为85.50%，高于上一轮牛市峰值，多数行业配置规模上升。
• 公用事业、环保、建筑装饰、通信行业获基金增配较多，而美容护理、商贸零售、石油石化等行业被减持。
• 基金持续超配高端制造和硬科技行业，制造业和科学研究和技术服务业分别超配8.20%和1.38%。
• 基金前20大重仓股主要集中在食品饮料、电力设备和电子等行业，70%的股票获得正收益。
• 基金加仓股中锂电池、光伏板块表现突出，80%的股票获得正收益，其中天合光能、天齐锂业、舍得酒业涨幅居前。

行业个股分析

华润三九（000999）

• 行业地位：中药OTC行业龙头，业务聚焦CHC健康消费品和处方药。
• 业务布局：
  • CHC业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆等多个品类，2021年营收占比提升至60.55%，成为增长引擎；
  • 处方药业务涵盖中药配方颗粒、专科线、抗感染等领域，公司具备先发优势。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为172.26亿、195.27亿、223.03亿，归母净利润分别为23.75亿、27.74亿、31.58亿，对应PE为15.1/13.0/11.4。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险因素：市场竞争加剧、集采降价、研发进度不及预期、并购整合风险、原材料价格波动。

深南电路（002916）

• 业绩表现：2022年Q1营收33.16亿元，同比增长21.68%；净利润3.48亿元，同比增长42.83%；毛利率26.79%，同比提升3.35个百分点。
• 业务亮点：
  • PCB业务占比较高，下游以通信为主，受益于出口增长和数据中心、汽车电子需求提升；
  • 2021年PCB业务增速达45%，汽车电子业务增速达150%。
• 产能建设：南通三期和无锡二期项目已投产，预计2022年产能增长主要来自汽车电子和封装基板业务。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为167.31亿、197.42亿、229.01亿，归母净利润分别为19.20亿、22.96亿、25.68亿，对应PE为25.62X/21.42X/19.16X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险因素：宏观经济波动、中美贸易摩擦、疫情风险、市场竞争、新产品开发不及时、原材料价格波动。

风险提示

• 数据统计偏误；
• 经济表现不及预期；
• 监管政策收紧；
• 市场竞争加剧；
• 新产品研发进度不及预期；
• 并购整合风险；
• 原材料价格波动风险。

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