20250126-东证期货-国债期货周度报告_资金难以明显转松_债市走强尚需等待_17页_7mb

国债期货周度分析报告（2025年01月26日）

1. 当周回顾：资金面波动，债市涨跌互现

1月20日至26日，国债期货涨跌互现，整体表现偏弱。其中，短端表现强于长端；受微幅宽松资金面支撑，周五主力合约十年期国债期货出现显著上涨。同时，各期限CTD券基差波动加剧。

2. 市场分析

资金运行：

• 当周央行单日净投放持续增加，资金紧平衡特征持续，短利率维持高位，负操作成本仍在扩大。
• 节前短端受交割压力支撑偏强，节后或面临流动性价格修复；同业存单发行利率持续下调，显示资金面压力略有缓解，机构杠杆水平上升。

利率曲线：

• 收益率总体上行：1年期国债利率上行幅度最大，30年期则小幅走阔。利差结构未显著改善，长端波动相对平缓。
• 曲线平坦化特征明显，多TS空T策略在左侧交易中表现有效，但也不必过度乐观。正套机会仅短期存在，正套窗口无法稳定打开。

期货走势：

• 趋势评级：总体震荡。短期仍需谨慎由于曲线拥挤，稳态趋势未明。
• 当周平均成交持仓名义利差（NAR）为负，空头基差主导，这反映投资者对长期资产端偏好不强烈。

3. 节前策略

• 风险暴露降至操作为主：不建议年末大规模持券过节，在NT策略下，控仓是重要策略。
• 套利/敞口管理：多TS空T策略仍适合左侧布局，应偏现货为主；正套配置度降低，不如套利机会灵活有效。
• 套保操作：若需平仓部分多头敞口，可实施静态空套，锁定前期收益。

4. 后市展望

• 基本面替代有限：资金面恶化是驱动下跌主逻辑，虽美元偏弱支撑长端多抗跌，但短期也难摆脱震荡，曲线弹性未改。
• 节后预期：资金面或边际松一点点，但曲线上行未现大趋势，市场情绪风险偏好仍难以明显提振，谨慎等待流动性拐点更为适宜。

免责声明：本报告仅作为投资参考，不构成买卖建议。投资者据此操作风险自负。