深度报告-20240911-上海证券-神通科技-605228.SH-神通科技首次覆盖_汽车注塑基本盘稳固_光学镜片开启第二曲线_24页_2mb

神通科技（605228）主营汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，产品覆盖动力系统零部件、饰件系统零部件及模具。2022、2023年公司前五名客户合计销售收入占比分别为73.65%、70.85%，客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、A客户，客户集中度较高。2023年营业总收入163.8亿元，同比激增146.3%；归母净利润0.55亿元，同比暴增215.8%。公司基本面稳固，传统业务业绩表现优异。

公司深耕汽车注塑件领域近20年，是国家级高新技术企业和浙江省科技小巨人企业。近期推出第四代主动式油气分离器，全球仅三家企业掌握该项技术，并将纳入大众集团全球采购名录。该产品性能优异，可提升燃油效率、降低尾气排放，推动毛利率提升。

公司提前布局光学产品，切入车规级光学镜片领域。募投项目计划于2025年投产，2030年达产，预计年产能为：激光雷达透镜（高配）110万套、（底配）220万套、毫米波雷达透镜500万套、HUD反射镜2000万套。试生产线产品已通过多家客户验证，部分实现小批量供货，HUD反射镜、激光雷达透镜、毫米波雷达透镜产品已获订单意向。

孵化光场屏、3D FaceID生物识别钥匙、数字钥匙等智能化产品。其中，HUAWEIxScene光场屏具备远距成像、减少眼疲劳和晕车感的优势。公司源自H客户光场引擎技术的光场屏产品力强劲，有望在车载显示领域快速放量。

盈利预测显示，公司2024-2026年营业收入预计1737亿、2431亿、2682亿元，年复合增长率约60%-103%。归母净利润预计79亿、123亿、153亿元，同比增长4388%-5571%。2024年市盈率4406倍，市净率2.20倍。

风险方面，市场竞争风险、客户结构集中、毛利率波动和股权质押是主要挑战。建议关注公司传统业务深化、光学和智能产品放量，以及技术领先优势是否转化为市场份额。首次覆盖给予“买入”评级。