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神通科技（605228）动态点评

公司动态与投资建议

1. 可转债项目落地：公司5月25日可转债获得交易所审批通过，拟募资57.72亿元用于湖北光学镜片生产基地建设。项目总投资62.32亿元，达产后主要产能包括年产反射镜200万套、激光雷达透镜（高配）110万套、（低配）220万套、毫米波雷达透镜500万套。
2. 投资亮点：
   • 光学产品市场空间大：HUD光学镜片25年市场空间45亿元，激光雷达和毫米波雷达透镜30年市场空间分别为77亿元和50亿元，呈现爆发式增长趋势。
   • 项目效益显著：完全达产后新增营收102亿元，净利润126亿元，毛利率29.29%，净利率12.36%，税后IRR 18.96%，静态回收期6.47年。
3. 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标PE 45倍（2023E），38倍（2024E），21倍（2025E）。
4. 风险提示：下游需求增长不及预期、传统客户需求下降、新产品推进不及预期。

业务分析

1. 传统注塑业务协同效应：
   • 客户覆盖通用、南北大众、北美新能源车企、理想、蔚来等。
   • 研发注塑压缩技术（应用于别克GL8车窗），具备注塑压缩工艺、模具设计、高精密检测、镀膜、超精加工等技术积累，有望横向拓展至光学透镜。
2. 光学业务进展：
   • 已建立年产20万片光学镜片生产线，服务于产品试产、客户验证。
   • 客户进展：
     • 取得B客户提名信（订单周期23-27年）。
     • 签署C客户激光雷达光学镜片购销合同。
     • 获得D客户HUD反射镜定点通知，即将进入小批量试产阶段。

业绩表现

1. 2022年业绩：
   • 营收142.88亿元，同比增长364%，但归母净利润仅0.45亿元，同比下滑5299%，受市场需求下降、原材料涨价、芯片短缺及物流影响。
   • 毛利率19.52%，净利率3.15%，同比下滑显著。
2. 2023年Q1业绩：
   • 营收29.80亿元，同比下降84.6%，归母净利润-0.002亿元（亏损），同比降8812%。
   • 毛利率17.0%，净利率-0.71%，业绩承压。

盈利预测（2023-2025E）

• 营收：预计2023年159.01亿元（+1129%）、2024年163.22亿元（+26.5%）、2025年218.70亿元（+3397%）。
• 净利润：预计2023E归母净利润0.82亿元（+8206%）、2024E 0.96亿元（+18.83%）、2025E 1.77亿元（+8125%）。
• 估值：按PE 45倍（2023E）计算，当前股价对应估值较高。

联系信息

分析师：周旭辉、李京波
证书编号：S1160521050001
电话：13127673698
东方财富证券研究所